资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！ - 邹艺湘 -
时代周报记者发现，32 家上市券商中，超过半数的上市券商营收增幅低于行业平均，约 1/3 的上市券商净利润增幅低于行业平均。此外，共有 9 家上市券商的营收、净利润增幅双双低于行业平均。东吴证券以远远低于行业平均增长率的水平排名倒数第一，净利润同比下滑 93.85%。
而在行业收入整体下滑的情况下，无论是整体业绩还是各项业务，“马太效应”进一步加剧。各项业务中下滑最严重的是投行业务，整体下滑超过 20%，而该业务净收入排名前四的 4 家券商占 32 家券商整体收入的接近 50%，券商业绩分化趋势明显，折射出中小券商愈发艰难的生存环境。
龙头券商强者恒强根据数据统计，在 32 家上市券商中，前十家龙头券商
的营收排位并未发生较大变化，2018 年上半年营业收入超过100 亿元的券商有 3 家，分别是中信证券、国泰君安和海通证券；净利润排名前三的券商分别是中信证券、国泰君安和华泰证券。
其中，中信证券营业收入和净利润均为行业第一，成为上半年最赚钱的券商。与最赚钱券商形成鲜明对比的是，太平洋证券净利润 2018 年中报亏损金额 1.05 亿元，这也是 32家 A 股上市券商中唯一一家亏损的，而去年同期，太平洋证券同样是唯一亏损的上市券商。
中信证券半年报显示，报告期内实现营业收入 199.93亿元，同比增长 6.94%；归属母公司股东净利润 55.65 亿元，同比增长 12.96%。国泰君安和海通证券以 114.61 亿元和109.42 亿元的营收位列第二、三位，但与中信证券存在较大的距离。
除了上述两项核心指标位列第一，中信证券的归母净利润同比增长率同样在32家券商中排名第一，同比增长12.96%。
实际上，由于大环境低迷，32 家券商中，仅有 5 家券商归属母公司净利润同比增长，除了中信证券以外还有中原证券、华泰证券、东兴证券和申万宏源证券，分别同比增长 9.27%、5.53%、1.99%和 0.76%。上述 5 家券商也是今年中报营业收入、净利润同比双增长的证券公司。
在市场环境不利的情况下，中信证券稳中取胜，多项经
营指标位列行业之首。其中，股权融资主承销规模人民币 912亿元，市场份额 12.94%，排名行业第一；债券主承销规模人民币 2624 亿元，市场份额 4.65%，排名同业第一；境内并购重组(证监会通道类业务)交易规模人民币 224 亿元，市场份额 8.16%，排名行业第三；代理股票基金交易总量(不含场内货币基金交易量)市场份额 6.00%；本公司资产管理规模人民币 1.53 万亿元，市场份额 10.30%， 其中， 主动管理规模人民币 5832 亿元，均排名行业第一； 融资融券余额人民币647 亿元，市场份额 7.04%，排名行业第一。
中原证券研报指出，作为行业的龙头公司，中信证券各项业务开展的广度及深度均处于行业领先地位，机构客户的存量及增量预期将为公司抗行业周期能力的不断增强了提供强有力的支持，公司的蓝筹属性正在不断凸显。同时，CDR业务及场外期权业务的预期将为公司业绩的长期增长提供保障。
9 家券商业绩增幅低于均值2018 年中报证券业业绩分化明显，马太效应显著。时代周报记者根据数据统计发现，营收排名前五位的上市券商占据 32 家券商公司总营收的 47.74%，净利润排名前五位的券商占总盈利的 54.73%。
中信建投非银金融分析师张芳认为，分业务来看，龙头券商投资类业务普遍表现亮眼，是其业绩稳健的主要原因。
短期来看，强监管促使证券业牌照红利萎缩，行业核心竞争力逐步转向资本实力和客户资源；未来随着基础金融工具不断丰富及资本市场发展日渐成熟，资本将进一步成为影响证券行业核心竞争力的重要因素，龙头券商普遍在“资本型全金融中介”的业务模式上有较为领先的布局，未来将持续受益。
此外，由于大环境低迷，行业整体业绩有着较大幅度下滑。根据中国证券业协会统计，全行业 131 家证券公司(去年同期为 129 家)当期实现营业收入 1265.72 亿元，同比下降 11.92%；当期实现净利润 328.61 亿元，同比下降 40.53%。
时代周报记者对照上述数据发现，32 家券商中营业收入同比降幅低于行业平均的券商有 17 家，超过一半。下滑幅度最大的 5 家券商分别为国海证券、国元证券、国信证券和东吴证券，分别下滑 31.37%、29.39%、25.30%、24.96%和24.28%。
32 家券商中有 11 家券商的净利润降幅低于行业平均水平，约占 1/3。其中，东吴证券已以远远低于行业平均的增长率水平排名倒数第一，同比下滑 93.85%。除了东吴证券，进入同比降幅最大的 5 家券商还有方正证券、国海证券、长江证券和第一创业证券，分别同比下滑 75.03%、71.49%、62.02%和 61.85%。
由上述两组数据可以看出，营收、净利润同比增长数据
均在倒数五名内的券商是东吴证券和国海证券。东吴证券表示，受多种因素影响，2018 年上半年证券市场整体表现不佳，指数下跌幅度较大，“受此影响，公司经纪、自营等相关交易型业务受到冲击，公司相关收费型业务收入也同比出现下滑”。
一般来说，上市公司通常是行业内的佼佼者，但从 2018年中期业绩来看，仍然有过半数的上市券商营收增幅低于行业平均，约 1/3 的上市券商净利润增幅低于行业平均。此外，共有 9 家上市券商的营收、净利润增幅双双低于行业平均，分别是国海证券、国元证券、国信证券、东吴证券、方正证券、西部证券、兴业证券、长江证券和第一创业。
投行业务整体下滑超 20%在整体低迷的市场环境影响下，证券行业业务收入、盈利出现不同程度回落。东北证券指出，2018 年上半年，行业经纪业务佣金率持续下滑，两融利率收窄，增长乏力；A 股市场下挫、债券违约频发，自营业务难以实现突破；资管新规对行业产生重大影响，资管业务加速向主动管理转型，去通道、回归本源的业务转型初见成效；IPO 严审常态化，再融资业务规模继续下降，投行业务市场项目数量紧缩，项目集中度大幅提升；新三板挂牌企业数量负增长，做市指数再创新低；弱势行情及最严股票质押新规的实施，导致资本中介业务收入锐减；资本市场国际化进入加速阶段，境外业务
成为中资券商新的盈利点。
时代周报记者根据数据计算，32 家券商合计受托客户资产管理业务净收入(资管业务)为 137.23 亿元，同比增长9.53%；代理买卖证券业务净收入(经纪业务)合计 313.84 亿元，同比下跌 4.54%；投资净收益(自营业务)合计 349.35 亿元，同比下跌 9.09%；证券承销业务净收入(投行业务)合计127.49 亿元，同比下跌 21.86%；手续费及佣金净收入合计618.33 亿元，同比下跌 5.61%。
从上述营收构成数据可以看出，上市券商的整体业务中，除了资管业务实现同比增长，其余主营业务净收入均同比下滑，其中，整体下滑最严重的业务板块是投行业务，同比下滑 21.86%；下滑排名第二的是自营业务，同比下滑 9.09%。
具体来看，32 家上市券商中证券承销业务净收入超过10 亿元的有 4 家，分别是中信证券、华泰证券、海通证券和国泰君安，实现该业务净收入分别为 17.5 亿元、15.25 亿元、14.21 亿元和 10.50 亿元。4 家券商共计收入 57.46 亿元，占 32 家券商该业务总收入的 45.07%，接近一半。
安信证券非银分析师赵湘怀表示，今年以来投行业务马太效应显著。首先，IPO 延续从严审核的态势，项目资源集中于有业务优势的大券商手中。其次，自资管新规发布以来，债券发行规模明显下降，叠加违约风险暴露的影响，新发债券集中于高评级信用债及利率债，龙头券商优势凸显。
值得一提的是，证券行业转折预期在加强，证监会近期召开的党委会议和主席办公会研究部署了深化资本市场改革和扩大开放的五大举措，包括发行和退市制度、基础性制度、扩大对外开放、做强本土券商实力、强化监管等，将有助于促进资本市场平稳健康地发展和改善市场预期。
907 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-09-04 18:41我非常好奇证金公司和中投公司的情况，如果这两家公司出问题，会对中国的金融体系造成非常负面的影响。无论如何，增加透明度是应该的！
908 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-09-18 19:09
@邹艺湘 2018-04-20 13:29:08美国会败于科网股泡沫，而不是败于与中国的博弈！
中国会赢在“全国统一市场”，而不是赢在与特朗普的博弈！
中国最终要靠领导产业革命而崛起！
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@邹艺湘 2018-05-30 11:23:48-----------------------------
@邹艺湘 2018-08-04 14:45:39-----------------------------
@邹艺湘 2018-08-31 11:47:25-----------------------------909 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-09-28 21:59
@邹艺湘 2018-08-16 21:56:01亚马逊的商业模式就是“猴子掰包谷”，新业务很快就能赢利，但是老业务会因为竞争对手的模仿和挤压而走下坡。
亚马逊今年的利润可能会比去年增长 200%，但是市盈率仍然高达 100 倍，因为市场预期亚马逊的利润可以继续成倍增长。
我认为亚马逊的利润今年或明年就会见顶，然后成为一家“正常”的公司，市盈率保持在 20-30 倍之间。
所以，亚马逊的股价可以腰斩，然后再腰斩！
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作者:邹艺湘 日期:2018-09-28 22:05亚马逊的企业价值在 1000--2000 亿美元之间，不是一万亿美元，更不是两万亿美元！
911 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-09-28 22:07苹果公司市值一万亿美元不算夸张，但也不算便宜！
912 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-04 13:34
@邹艺湘 2018-08-30 13:13:03华尔街对中国银行业的歧视源于一个未经证实的假定：中国必定要发生金融危机，因为其它国家都发生过金融危机。
但是这个假定是没有根据的，只是猜测而已。
胡乱猜测源于傲慢与偏见，而傲慢与偏见是要付出代价的，10 万亿美元的代价足可以让很多券商倒闭很多次！
如果有著名投行倒闭，我不会觉得奇怪！
投行的核心技术是资产定价，几乎所有业务都跟资产定价有关，一旦资产定价模型出现系统性偏差，内部很难纠偏，最终都是行业洗牌。
我看中国券商和美国券商都出现了系统性偏差，又到了洗牌的时候了！
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-04 14:21美国和中国的经济都没有大问题（贸易战的影响微不足道！），美国和中国的银行都稳健，美国和中国的大企业利润都在增长，美国和中国的互联网公司本身也没有大问题。
但是美国和中国的券商都有大问题，就像传染了金融瘟疫一样不可理喻！
2008 年的次按危机背后，隐藏着一个货币理论问题，在
此之前流行的货币数量理论是不考虑资产价格的。格林斯潘意识到这个问题，但是没有来得及纠正，伯南克用量化宽松纠正了现实中的操作，但是仍然没有在理论上修补弗里德曼的货币数量公式，或许这是下一个诺贝尔经济学奖题目！
2018 年的券商危机背后，也隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。这显然是有问题的，站在投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局限于投资哪一个行业或哪一个地区！
“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱！
915 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-04 15:242008 年有金融危机，2018 年有“金融瘟疫”，背后都隐藏着金融理论问题。
货币理论和资产定价理论是金融领域两个最难的题目！
916 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 11:462008 年的金融危机，影响到亿万普通家庭和所有金融机构，所以像海啸一样惊天动地，但是解决的方法却很简单，那就是注入现金，不断地注入现金。（海啸的时间不会太长
的！）
2018 年的金融瘟疫，对普通家庭的直接影响不大，也不影响商业银行的业务，所以不太引人关注，但是却没有什么特效药，只能眼瞪瞪看着 10 万亿美元的财富慢慢消失。（精神病是很难治的！）
10 万亿美元无论对中国还是美国都不是小数目，会影响到国运！
917 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 11:4824 小时可以结束全球金融危机, 但是……
天涯论坛 > 经济论坛 > 经济杂谈 [我要发帖]楼主：邹艺湘 6Lv 12 时间：2009-02-25 17:14:00 点击：3127 回复：34金融危机的病理可能很复杂，但特效药只有一味，那就是“现金”，或者说，增加货币供应量。美联储的“量化宽松的货币政策”方向是对的，但购买按揭证券并不是最直接有效的方法，最直接有效的方法是购买银行断供的（客户付不起按揭的）房地产，这是对银行最大的支持，也是对房地产市场最大的支持。美国的房地产市场是金融海啸的发源地，只要房地产市场稳定了，金融市场就稳定了。美联储是绝对有能力稳定房地产市场的，因为它可以印钞票，并且不需要国会批准。它之所以没有这么做，只是因为以前没做过而已
-----美国人也需要解放思想。
美国传统的货币政策的实施, 主要通过公开市场操作,而公开市场操作中的“市场”，指的是货币市场. 习惯上, 一年期以下的债券都属于货币市场, 一年期以上的债券属于资本市场. 当美联储要减息的时候, 它在公开市场上收购短期债券放出现金, 反之, 加息的时候则卖出短期债券回笼现金. 美国法律并没有规定美联储必须通过何种方式增加或减少货币供应, 所以, 它也可以买长期债券, 可以买按揭证券, 可以买股票, 也可以买房地产. 事实上, 美联储已经准备了 5000 亿美元在公开市场上买入按揭证券(这是史无前例的), 并且已经取得了一定的效果, 降低了按揭证券和银行按揭贷款的利率, 减轻了许多房主的负担, 也从缓解了楼市下滑的速度.问题在于美国已经有大约两百万套(栋)住房因业主断供被银行没收, 银行不可能持有这些房屋, 必需在市场上拍卖, 而拍卖的结果是楼市进一步下跌. 有人估计, 如果楼市继续下跌 20%, 美国还有一千万套住房会沦为负资产,会被银行没收, 而这一千万套住房也必须在市场上拍卖,而拍卖的结果是楼市进一步下跌……当投资者看到这种恶性循环的后果时谁会去买楼呢? 当投资者看到这种恶性循环的后果时谁会去买股呢? 当对冲基金看到这种恶性循环的后果时, 怎么能不大肆沽空银行股呢? 所以, 美国银行
的股价从五十多美元跌到三点几美元, 所以美国股市和楼市不断创新低. 当股市和楼市不断创新低时, 经济怎能不衰退? 经济衰退当然企业要裁员, 失业人数暴增自然导致断供的房屋继续增加------银行与房地产市场之间的恶性循环带来楼市-股市-经济之间的恶性循环, 美国的恶性循环再导致美国与欧洲日本和发展中国家之间的国际大(恶性)循环------这就是当前的现实情况.美国政府当然看到了这种情况, 所以, 左一个 7000 亿的计划, 右一个 8000 亿的计划, 再加上美联储的 5000 亿(购买按揭证券)计划和 10000 亿(贷款)计划, 总数已经超过三万亿美元了，这还不包括酝酿中的“坏帐银行”计划。然而, 市场完全不买帐, 因为所有这些计划全加起来, 仍然不能解决地产市场内部的恶性循环问题: 业主该断供的还是会断供, 政府的资助只是把时间拖长一点; 银行该拍卖的还是会拍卖, 只是拍卖的速度慢一点; 楼市该跌还是会跌, 只是下跌的速度放缓一点. 既然如此, 潜在的地产投资者当然会等一等, 股市的投资者当然走为上计. 罗杰斯甚至认为, 连美元都应该全卖掉, 他的理由是救市计划会进一步增加美国的负债, 长远而言对美元更不利.所以, 要解决美国的问题, 关键在于切断银行与房地产市场之间的恶性循环, 最为简单有效的方法是美联储把银行已没收的两百套住房一次性全买下来, 再租给失去住
房的家庭. 以二十万美元一套的均价计算, 两百万套住房的收购价不过四千万美元, 五百万套住房的收购价不过一万亿美元. 当然, 也可以由财政部出资购买, 但财政部出资需要增发国债, 还需要议会批准. 如果由美联储(委托财政部购买), 这些麻烦全免了, 并且增加了基础货币的供应,并且直接注入银行体系. 银行有了这些现金可以增加按揭贷款, 地产市场少了几百万个房屋供应马上会稳定, 投资和自住的潜在买家眼见楼市到底会立刻入市. 地产市场的稳定和活跃马上会带来按揭证券市场的活跃和稳定, 原来无法定价的银行资产马上有了市场价格, 很多已经拨备的资产现在可以拨回了-------对冲基金看到这种良性循环的前景, 立刻会从沽空银行股变成大买银行股------股市总是走在前面的------而对冲基金总是走在股市前面.1977-78 年时, 香港的股市-楼市-银行陷入恶性循环,股市从一万七千多点跌到六千多点, 楼市跌了一半多, 并且毫无止跌的迹象, 很多预言家在谈论恒生指数会跌到四千点、三千点、甚至二千点. 然而, 香港政府只用了区区一千余亿港币购买蓝筹股, 股市很快涨回到一万点,不到两年涨到一万八千点, 不仅打断了恶性循环, 还狠狠地赚了一笔. 如果美联储现在动用几千亿美元买银行的断供楼, 其效果会跟香港当初(不是指港股直通车)一样, 24 小时之内,全球的金融危机烟消云散. 把金融危机比作海啸是有道理
的，因为它来势凶猛，持续的时间不会很长, 但是, 因为它破坏力很大，灾后重建的工作可能会持续好多年。
918 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 18:25过去半年，已经有万亿美元计的财富消失，这只是“金融瘟疫”爆发的开始。。。。。。
919 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 18:26投行 Stifel：亚马逊(AMZN.US)股价将再涨近 30%2018-09-28 07:19:15 来源：智通财经亚马逊股价在本月一度回落逾 100 美元，但华尔街投行们仍持看好态度。继前日投行 Jefferies 称，到 2020 年亚马逊股价至少还有额外 50%的上行空间，并将轻松达到 3000美元后，投行 Stifel 昨日亦表示亚马逊股价将再涨近 30%。
投行 Stifel 分析师 Scott Devitt 在报告中表示，预计亚马逊股价明年将从周三收盘时的1974.85美元上涨至2525美元。这比FactSet跟踪的其他分析师预测价格高出至少27%。
本月初，亚马逊市值曾短暂达到 1 万亿美元。若其股价上涨至 Devitt 所预测的 2525 美元。那么该公司的市值大约达 1.23 万亿美元。
Devitt 强调，亚马逊在电子商务和云服务这两个快速增长的大市场中处于领先地位。尽管该公司当前正在多个项目
书进行投资，包括 Prime 会员、印度、物流和视频内容等，这将限制其短期利润扩张的机会。“但我们相信，该公司在走出当前投资周期后能获得持续市场份额增长，有机会扩大利润率。”
亚马逊 CFOBrian Olsavsky7 月曾表示，云计算和广告是亚马逊显著利润增长的“重要贡献者”。Devitt 亦认为，亚马逊在广告业的新业务，到 2020 年可以带来约 200 亿美元的收入。
强劲的盈利和营收业绩推高了亚马逊的股价，该股在过去一年上涨逾一倍。在 Stifel 发布此报告后，亚马逊股价周四收涨 1.93%，报 2012.98 美元。
920 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:06亚马逊的商业模式就是“猴子掰包谷”，新业务很快就能赢利，但是老业务会因为竞争对手的模仿和挤压而走下坡！
如果有人不信的话，不妨看一看亚马逊在中国的业务情况！
将来印度的业务也会是一样的，亚马逊将面临阿里巴巴和小米的激烈竞争！
美国业务方面，电子商务会面对沃尔玛的激烈竞争，云计算会面临微软的激烈竞争，网络广告方面会面临脸书和谷歌的激烈竞争，这些竞争对手哪一个都不是省油的灯！
这还不算苹果！
苹果公司因为自己的业务太赚钱了（亚马逊一年的利润比不上苹果一个季度），所以不是很在意跟亚马逊抢生意。
但是苹果总有一天会加入竞争行列，以苹果 20 亿的优质客户基础和资金技术实力，亚马逊的任何业务对苹果来说都是没有“护城河”的！
说到底，亚马逊的业务缺乏“护城河”，而这是巴菲特最看重的！
922 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:17亚马逊的股价即使跌 80%，仍然不便宜，市值仍然跟建行一样大，而利润只有建行的四分之一！
923 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:18建行的利润 = 腾讯 + 阿里巴巴 + facebook + 亚马逊+ ……
924 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:30腾讯、阿里巴巴、facebook、亚马逊，这些公司本身并没有什么问题，有问题的是券商！
2018 年的券商危机背后，也隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网
公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。这显然是有问题的，站在投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局限于投资哪一个行业或哪一个地区！
“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱！
925 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-06 22:12一年内股价将暴涨 54%！这是高盛给阿里的最新预测2018-10-04 04:30摘要：高盛研报重申了对中国电商巨头阿里巴巴的“买入”评级，上调阿里未来 12 个月的目标股价至 247 美元，较此前预期的 241 美元上调 2.5%，较周二收盘价 160.23 美元存在 54%的溢价空间。阿里巴巴盘前涨 2%，收涨 1.3%，不足 163 美元。
阿里巴巴本周迎来一家国际重量级投行的强力推荐，格外看好公司未来开辟多处新战场的能力。
高盛分析师 Piyush Mubayi 在最新研报中重申了对中国电商巨头阿里巴巴的“买入”评级，明确其处于高盛“确信买入”名单（conviction list）之上。
他还上调阿里巴巴未来 12 个月的目标股价至 247 美元，较此前预期的 241 美元上调 2.5%，较周二收盘价 160.23 美
元存在逾 54%的溢价空间。阿里巴巴周三美股盘前涨 2%，接近 164 美元。
不过阿里巴巴周三略微低开，开盘价为 159.79 美元，午盘前日高为 164.54 美元，涨幅不足 3%。最终收涨 1.34%，报收 162.37 美元。
阿里巴巴市值接近 4200 亿美元，市盈率接近 39.76 倍，52 周股价交投区间为 152.850-211.70 美元，今年以来累跌逾 5%。
研报认为，鉴于阿里巴巴的战略、布局、建立新业务（如新零售）及执行的能力，公司对中国消费增长的总体影响力给高盛留下了深刻印象。预计阿里将继续为多条战线的未来增长进行投资，包括零售、数字广告和娱乐等，到 2020 年底的总潜在市场规模（TAM）高达 80 万亿元人民币。
研报格外赞扬了阿里巴巴云计算和金融业务的强劲增长潜力。其中国区的云业务市场份额从 2015 年的 30%，增长至 2017 年的 46%；蚂蚁金服有 6.4 亿用户至少在使用两个及以上的服务：对云技术的持续投资表明阿里巴巴决心巩固其在行业中的领先地位，并在未来占据更多市场份额。我们相信蚂蚁金服将继续成为阿里巴巴新零售战略的“推动者”，并帮助公司驾驭全球化路线图。
据美股研投网站 Mareainformativa.com 统计，阿里巴
巴目前拥有 30 个“买入”评级、2 个“强力买入”评级、1个“持有”评级和 1 个“卖出”评级。华尔街对公司的共识评级为“买入”，平均目标股价为 230.11 美元，较周二收盘溢价 43.6%。
华尔街见闻曾提到，阿里巴巴在 8 月 23 日美股盘前公布了 2019 财年第一季度（2018 自然年第二季度）财报，营收 809.2 亿元人民币，略高于市场预估的 808.8 亿元；non-GAAP 盈利 201.01 亿元，与去年同期基本持平；GAAP 准则下摊薄后 EPS 为 3.3 元，高于市场预期的 2.573 元；non-GAAP 准则下摊薄后 EPS 为 8.04 元，不及市场预期的8.187 元。
阿里巴巴表示，由于蚂蚁金服估值大幅增加，授予员工的蚂蚁金服相关股权奖励非现金开支达 111.8 亿，员工股权奖励总开支创历史新高 163.78 亿，导致美国通用会计准则下的季度盈利为 76.50 亿元。撇除蚂蚁金服相关的股权奖励开支影响，季度盈利同比强劲增长 33%。
财报披露，阿里巴巴设立了一家控股公司，将作为本地生活服务的旗舰公司，持有饿了么和口碑两大业务，并已收到超过 30 亿美元投资承诺，饿了么的外卖服务和口碑的到店消费将形成更紧密的协同。盒马、高鑫零售等业务单元之间，也在加速发生化学反应：“可以预期，阿里巴巴的新零售布局，将进一步带动中
国商业变革，全新的消费体验和商业形态，将使消费者价值和平台价值都得以提升。”
分析可知，这种对新商业形态投资的战略意愿，符合高盛本次研报的看涨理由。
不过阿里巴巴在开拓和巩固新战线的同时，面临的竞争也愈发激烈。周三美股盘前消息称，腾讯追加逾 3 亿美元，对国内领先的年轻人文化社区哔哩哔哩投资占股 12.3%，在高盛看好的阿里巴巴数字广告与娱乐等“新战场”发起正面对抗。
阿里巴巴在云计算市场的领先优势也可能消散。华尔街见闻 42°C 早报援引 36 氪分析称，云服务领域还是国内蓝海市场，未到市场格局落定的程度：阿里过去几年充分利用其数据优势、利用腾讯战略上忽视的一个足够长的时间窗口，打造出了阿里云 IOT、盒马、蚂蚁金服等物联网、新零售与金融项目。IDC 今年 7 月发布的《中国公有云服务市场半年度跟踪报告》显示，阿里云占据了中国云计算 IaaS 市场 47.6% 的份额，腾讯云则为 10%，阿里云的营收规模是第二名腾讯的五倍。
但腾讯最新架构调整应当引起阿里云的焦虑。无论从大数据层面还是腾讯的生态能力与产业的关联度来看，腾讯均不弱于阿里。阿里掌握数亿人交易数据和习惯，腾讯也掌握着数亿人的习惯数据。对比 Face book 和今日头条，如果腾
讯能充分利用其积累起来的数据形成算法优势，它在内容和社交平台方面广告营收还远远未到天花板。
*本文来自华尔街见闻926 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-06 22:43并不是阿里巴巴有什么问题，有问题的是高盛！
阿里巴巴的利润跟亚马逊差不多，而市值只有亚马逊的一半，从这个角度来说，阿里巴巴股价涨 50%并不离谱。问题是，亚马逊的股价跌 80%也不便宜，所以阿里巴巴股价跌50%也不便宜。亚马逊的问题是没有护城河，阿里巴巴同样没有护城河！
如果亚马逊的股价跌 80%，阿里巴巴股价跌 50%，它们的市值之和仍然等于建行的两倍，而它们的利润之和只有建行的一半！
2018 年的券商危机背后，隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。 然而，站在投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局限于投资哪一个行业或哪一个地区！
建行的利润 = 腾讯 + 阿里巴巴 + facebook + 亚马逊 ，我没看到建行的业务有什么问题，也没有看到互联网
公司的业务有什么问题，我看到的是很多华尔街投行要倒闭！
当然，由于历史的渊源，我不希望看到高盛是最先倒闭的哪一家！
927 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-06 23:04当很多人犯了同一个错误，并不能说明那不是一个错误，只能说那是一个颠覆性的错误！
929 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 10:27星期三 10:09 【小心睇路】IMF 警告投資者低估金融衝擊風險 (明報 10 月 10 日)國際貨幣基金組織(IMF)警告指，投資者可能忽視金融狀況急劇收緊並在全球經濟引發衝擊的風險。
IMF 在其最新的全球金融穩定報告中表示，全球金融穩定面臨的短期風險「溫和」上升，又指根據歷史標準，利率仍然偏低，金融狀況仍然支持經濟成長。不過，市場參與者似乎對金融狀況急劇收緊的風險不以為然。
IMF 指出，一些市場的估值正在變得極高，美國股市最為明顯。美國股市已經「遠遠超出」全球金融危機前的估值水平，牛市已使美國股
市今年創下歷史新高。
同時，IMF 又指，包括澳洲和加拿大以及北歐國家在內的幾個發達經濟體中，房價似乎存在泡沫。
933 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 10:33
@邹艺湘 2018-10-05 11:46:312008 年的金融危机，影响到亿万普通家庭和所有金融机构，所以像海啸一样惊天动地，但是解决的方法却很简单，那就是注入现金，不断地注入现金。（海啸的时间不会太长的！）
2018 年的金融瘟疫，对普通家庭的直接影响不大，也不影响商业银行的业务，所以不太引人关注，但是却没有什么特效药，只能眼瞪瞪看着 10 万亿美元的财富慢慢消失。（精神病是很难治的！）
10 万亿美元无论对中国还是美国都不是小数目，会影响到国运！
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 10:35
@邹艺湘 2018-04-20 13:29:08美国会败于科网股泡沫，而不是败于与中国的博弈！
中国会赢在“全国统一市场”，而不是赢在与特朗普的博弈！
中国最终要靠领导产业革命而崛起！
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@邹艺湘 2018-05-30 11:23:48-----------------------------
@邹艺湘 2018-08-04 14:45:39-----------------------------
@邹艺湘 2018-08-31 11:47:25-----------------------------
@邹艺湘 2018-09-18 19:09:17-----------------------------935 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 16:03星期三 15:42 【自家製作】華為在雲計算領域推自家芯片服務器 (明報 10 月10 日)中國手機生產商華為表示，將首次出售由自家芯片驅動的服務器，同時加大推動其雲計算業務。
這是在去年成立雲業務部門的華為試圖在目前由阿里巴巴主導的家庭公共雲市場
中站穩腳跟的時候。
華為的半導體部門海思半導體已經生產芯片，用於該公司產銷的智能手機和電信設備，但它目前向電信公司和雲計算客戶銷售的服務器大多使用英特爾芯片。
華為沒有透露公司所使用芯片服務器的百分比有多少。
華為稱，其 7 納米 Ascend 910 芯片組的功能是其最接近的競爭對手 Nvidia 的 v100 的兩倍，將於 2019 年第二季度上市。
華為表示，不會將這些芯片出售予第三方，華為與芯片供應商之間無直接競爭。
936 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 09:50华尔街就像传染了金融瘟疫一样，无药可救！
937 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 10:02如果有著名华尔街投行倒闭，我不会觉得奇怪！
938 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 11:06美国和中国的经济都没有大问题（贸易战的影响微不足道！），美国和中国的银行都稳健，美国和中国的大企业利润都在增长，美国和中国的互联网公司本身也没有大问题。
但是美国和中国的券商都有大问题，就像传染了金融瘟疫一样不可理喻，不可救药！
941 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 15:12星期四 14:42 【泡沫爆破？】葉約德：美股港樓肯定是泡沫 (明報 10 月 11 日)20 年前負責管理外匯基金、曾代表港府「打大鱷」的金管局前助理總裁葉約德，指目前美國股市及香港樓市肯定是泡沫，問題是不斷流入的資金何時停止。她又指最近聽到本港銀行因為有加息壓力，再加上中美貿易戰不斷升級，向內地設廠的港商收緊借貸。「銀根緊了，將會影響港商做生意，收入少了，請少了人，經濟自然收縮，流回來的錢亦會收縮，到內地工作的香港人亦會受到影響。」留意到市面高檔消費轉差退休前曾任星展香港行政總裁的葉約德早前接受本報訪問，其後金管局公布 7 月本港銀行的貸款出現負增長，為 21 個月以來首次，其中貿易相關貸款全線減少。葉約德說留意到近期香港市面晚上消費食飯的人減少了，
高檔的特別明顯。
她指本港樓價不斷上升，是因為資金仍流入搶數百萬元的單位，有不少投資者不用借按揭，樓價升勢何時完結，就要看這些投資者何時停手。「美國加關稅，6 個月後貨物售價便會提高。」她指物價一直上升，聯儲局便要加息。
另一個泡沫在美股，葉約德指很多美國散戶都在買交易所掛牌基金（ETF），「他們不看估值的，總之不斷買，現時美股四成成交來自 ETF，都是買最大的股份，令這些股份估值超級高。如果有一天大家停買 ETF，甚至ETF 要沽出這些股份，就會沒人承接，因為傳統投資者早已覺得這些股票昂貴」。
任星展香港 CEO 不久已停售雷曼相關產品金融海嘯爆發，葉約德成為第一個到立法會雷曼事宜小組聆訊的銀行高層，因為星展當年賣出不少與雷曼信貸掛 u的Constellation債券。葉約德說自己只是「執手尾」，因為大量 Constellation 債券在 2003 至 2005年間賣出，她 2006 年 2 月加入星展時，已留意到有問題。「我第一步是叫職員停止再
向散戶出售 Accumulator（累計期權）。跟 我請客戶經理跟我解釋 Constellation是什麼，聽了之後我也請他們停止再向散戶出售。」那麼星展又有沒有通知已買入的散戶呢？她說在雷曼爆煲前，星展就幾個雷曼相關產品有開價回購，較本金有重大折讓，結果沒有多少人接受回購，最終令他們蒙受損失。星展與監管機構周旋之後，同意以六折或以上的作價回購這批債券。
至於今時今日投資者會否仍在買一些他們不盡明白風險的產品呢？葉約德指保險公司銷售一些類似儲蓄的產品，年息 4 厘，透明度不高。
那麼是否不要碰呢？她說「唔好 身啦！」942 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 17:55另一個泡沫在美股，葉約德指很多美國散戶都在買交易所掛牌基金（ETF），「他們不看估值的，總之不斷買，現時美股四成成交來自 ETF，都是買最大的股份，令這些股份估值超級高。如果有一天大家停買 ETF，甚至ETF 要沽出這些股份，就會
沒人承接，因為傳統投資者早已覺得這些股票昂貴」。
943 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 13:28
@邹艺湘 2018-10-11 11:06:59美国和中国的经济都没有大问题（贸易战的影响微不足道！），美国和中国的银行都稳健，美国和中国的大企业利润都在增长，美国和中国的互联网公司本身也没有大问题。
但是美国和中国的券商都有大问题，就像传染了金融瘟疫一样不可理喻，不可救药！
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 13:29星期五 10:54 【中國數據】中國 9 月進出口同比增幅均勝預期 (明報 10 月 12 日)中國海關總署公布 9 月份中國進出口數據，中國 9 月出口同比（按人民幣計）增加17%，好過預期 9.2%，8 月份為 7.9%；進口同比增加 17.4%，同樣優於預期 15.2%，8 月份 18.8%。
9 月貿易帳順差 2132.3 億元人民幣(下同)，超過預期順差 1362 億元，前值順差1797.5 億元，其中對美國貿易順差 341.3 億美元。
中國 9 月份原油進口 3721 萬噸，創 5 月以來新高；銅礦砂及其精礦進口量創紀錄新高，達 193 萬噸。
總結今年首三季，中國貨物貿易進出口總值 22.28 萬億元人民幣（下同），同比增加 9.9%。其中，出口 11.86 萬億元，增長 6.5%，進口10.42 萬億元，增長 14.1%；貿易順差 1.44 萬億元，收窄 28.3%。
相關報道：
【中國數據】中國首三季外貿進出口總值同比增長近一成945 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 13:47星期五 13:20 【市場評論】美國加稅後 出口仍保持增長 貿易摩擦影響低於預期(明報 10 月 12 日)中國今早公布出口數據，市場認為出口保持增長，反映企業應對貿易摩擦的能力增強。
中國國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁指，考慮到中美貿易摩擦第一波加稅從 7 月份就已開始，但外貿仍能保持增長，特別是中國
對美國的出口仍保持雙位數的增幅，表明中國應對貿易摩擦的能力明顯增強，中國企業和中國商品在國際市場上仍具競爭力，中美貿易摩擦的影響遠遠低於預期。
交通銀行金融研究中心研究員劉學智表示，出口數據超預期，中美貿易摩擦影響尚不明顯。總體而言，四季度出口增速可能降至 5-8%，但短時間不會負增長，風險基本可控。
上海證券首席宏觀分析師胡月曉指，9 月進出口大幅好於預期，特別是出口、美元順差進一步上升。從航運情況看，認為中國加速出口的可能性較小，隨著中國貿易多元化和對外開放政策擴大，預計未來外貿發展仍將保持平穩。
946 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 14:17中国的出口产品价廉物美，但是同质化严重，所以在海外市场也是中国人自己竞争。在这种情况下，美国的关税并不影响中国的出口数量，只是影响美国内部的价格。考虑到美国 GDP 近二十万亿美元，几百亿美元的关税对美国经济的影响也是微不足道的。
结论：贸易战的影响微不足道！
947 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 21:12中国对美国的出口看起来数额比较大，超过五千亿美元，是因为中国的产业链比较完整，也因为中国工人的工资水平仍然低于美国很多。这种格局不是美国的关税能够改变的，更不是短期内能够改变的。但是，这也不是中国最喜欢的格局，靠出卖廉价劳动力（不论是高级还是低级劳动力）有什么值得自豪的？
中国最需要的，是能够引导内部消费升级和产业升级的产品，从而带动经济转型升级！
（中国最终要靠领导产业革命而崛起！）
948 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 21:11耶伦回怼特朗普：美联储没疯！加息“十分明智”
2018-10-13 07:12:50 华尔街见闻被特朗普痛批“已经疯了”之后，美联储尚未发声，前联储主席耶伦已经挺身而出、明确回怼。
据华尔街日报，耶伦在韩国首尔举行的全球商界领袖、学者和决策者年度论坛 World Knowledge Forum 上表示，“就当前的行动来说，美联储当然没有疯”，她对现任联储主席鲍威尔很有信心。
耶伦认为，目前美国经济全速前进。外部的政治化评论不会影响美联储的政策，联储利率决策机构成员多元化、心思缜密，运作完全与政治绝缘。她说：“撤除宽松的货币政策是十分明智的策略。是经过了良好沟通的。”“联储是独立的。我有信心联储会继续做自认为正确的事。”
在此之前，本周三美股暴跌后，特朗普已经多次点名批评美联储加息。
本周三美股遭遇黑色星期三，三大股指集体创新低，标普 500 连跌五日，收创两个月新低，还创下了特朗普当选总统以来的最长连跌记录，并且和道指一道创下八个月最大单日跌幅。道指跌超 830 点，收创近两个月新低，纳指跌逾 4%，收创三个多月新低。
在周三美股盘后，为参加一场政治集会飞抵宾夕法尼亚州后，特朗普刚下空军一号就表示：“我认为美联储在犯错误，他们（的货币政策收得）太紧。我觉得美联储已经疯了。”
“实际上，这是我们等待已久的（股市）调整，可我真的不赞成美联储现在的行动。”
次日接受福克斯电视采访时，特朗普又说：“我认为这次股市的修正是由美联储造成的。美联储的政策太紧缩了，他们正在犯下大错误。美联储有点聪明过头了。”
他指出，美元十分强劲，十分有力，但这让做生意变得
艰难。但他表示，不会解雇美联储主席鲍威尔，只是对鲍威尔有点失望。
同在周四，特朗普的首席经济顾问白宫国家经济委员会主任库德洛辩解称：“我们都知道联储是独立的。总统没有对联储下达政策指令。他连稍微类似那样的话都没有说过。”
这也是特朗普在美联储上月决定年内第三次加息后第四次这样公开点名联储。
今年 9 月 26 日美联储会后决定加息 25 个基点后，特朗普当天即表示，对联储加息感到不高兴，“我是一个低利率支持者”。本周二，特朗普又表示，他不喜欢美联储继续加息的决定。美国经济并没有通胀问题，美联储抑制价格上涨的行动太快了。
事实上，今年 7 月，特朗普已经打破上世纪 90 年代以来白宫维护美联储独立性的传统，公开表示不乐意联储加息。
当时，多个美联储前高官和市场人士都谴责特朗普不走寻常路的举动，但基本没有人相信特朗普会真的出手干预货币决策。
虽然本周三美股大跌的一大推手是科技股重挫，但利率走高仍然在施压。北京时间周三上午，10 年期美债收益率升至 3.252%，刷新七年来最高纪录，到美股早盘时段仍处 3.22%上方，盘后才跌落 3.2%。
格罗斯之后的又一位“债券之王”Jeffrey Gundlach 周
四也指出，美股自今年年初以来表现出色，美股被抛售的一个很大因素是利率。他上周就警告，美债收益率高涨，全球将迎来股债双杀，本周四他说，30 年期美债收益率涨到 4%也根本不算意外，10 年期美债收益率可能涨到 3.6%。
不过，Gundlach 周四表示，他不认为美联储主席鲍威尔表现得太鹰派。对于将美股暴跌归咎于美联储的特朗普，Gundlach 称他“疯狂得像个狐狸”，他说那种话就是不想自己承担责任。
而倘若美股跌势持续，美国国内矛盾将急剧上升，并促使其对外火力全开。
美国经济基本面和前景尚未出现悲观预期，过去一周美国却遭遇股债双杀，若这种情形持续出现，会引发巨大的经济和社会问题。因为美国人的养老金资产大多数都以股票加债券的经典组合为主进行配置，其中股票占大头。在每天都有 1 万人达到 65 岁退休年龄的美国，大量婴儿潮一代退休人士都要靠股票吃饭。
本周五美股盘中震荡，或将连续第三日收跌。花旗等大行给财报季带来良好开局，三大股指集体高开，道指盘初涨逾 400 点，标普重回 200 日均线，纳指涨 2.5%，但此后股价冲高回落，在传出更新的 G20 峰会消息后，道指和罗素 2000小盘股指数率先转跌。
10 年期美债收益率周五始终处于 3.2%下方，日内最高
不曾超过 3.19%。
949 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 21:13贸易对于中国和美国这样的大国来说，并不是重要的事情，特朗普真正的考验在于如何处理股市泡沫。
特朗普在竞选时已经多次提到股市有泡沫，他上台以后股市又涨了 30%以上，不可能因此就没有泡沫了。泡沫总是要有人买单的，买单的人总会同情自己怪罪别人的，特朗普肯定不想成为那个“出气筒”。一个最聪明的做法，是把股市上涨的功劳归于自己，而把股市下跌的责任推给美联储，特朗普正是这么做的！
A 股市场许多个股已经跌了 90%了，还是见不到底，美股也会一样的。贪婪和恐惧是人类的天性，美国人和中国人并没有什么不同！
950 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 21:382008 年的次按危机背后，隐藏着一个货币理论问题，在此之前流行的货币数量理论是不考虑资产价格的。格林斯潘意识到这个问题，但是没有来得及纠正，伯南克用量化宽松纠正了现实中的操作，但是仍然没有在理论上修补弗里德曼的货币数量公式，或许这是下一个诺贝尔经济学奖题目！
2008 年之前，美联储的货币政策只考虑就业和通胀，不
考虑资产价格。2008 年以后，从伯南克到耶伦到鲍威尔，美联储的货币政策是考虑就业、通胀和资产价格三要素的，但是特朗普还停留在老的政策模式，他说：“我是一个低利率支持者”。本周二，特朗普又表示，他不喜欢美联储继续加息的决定。美国经济并没有通胀问题，美联储抑制价格上涨的行动太快了。
就眼前来说，美国的通胀确实不是问题，但是就业和资产价格已经处于火热状态，必然会带来通胀问题，所以美联储加息是十分明智的决定。如果像当年格林斯潘时代，等到通胀高企的时候再加息，必定又是另一场金融危机。因为加息对通胀的影响是比较缓慢的，而对资产价格的影响是立竿见影的，所以必须在通胀出现以前就加息，先控制资产价格膨胀，同时防范物价膨胀。
952 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 22:522018 年不会有全球性的金融危机，但是会有局部金融瘟疫，中美券商都难免疫！
2018 年的券商危机背后，也隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。这显然是有问题的，站在全球投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局
限于投资哪一个行业或哪一个地区！
“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱！
953 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-18 19:23资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！
956 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-19 09:32乐视网还没跌 95%，还没有打破亚马逊跌 98.5%的历史记录!NETFLIX 最有可能打破亚马逊下跌 98.5%的历史记录!NETFLIX 就是美股的乐视，是烧钱更多的乐视！
957 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-19 15:45工行建行是全世界最赚钱的银行，也是全世界抗风险能力最强的银行，然而却被中外券商把它们搞成垃圾股，这相当于券商们自己挖个坑把自己埋了。想一想，当工行建行的市盈率变成 5 倍的时候，全世界有什么股票会不跌？ 这是一场金融瘟疫，很多券商会倒闭的！
959 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-23 20:27星期二 19:20 【內銀季績】建行第三季多賺 6.64% (明
報 10 月 23 日)建設銀行（0939）公布第三季業績，純利上升 6.64%，至 670.81 億元（人民幣，下同）。經營收入上升 7.68%至 1563.36 億元，淨利潤上升6.52%至 673.91 億元。
第三季淨利息收入為 3657.25 億元，較上年同期增長9.72%。淨息差為 2.34%，均較上年同期上升 0.18 個百分點。
手續費及佣金淨收入 965.28 億元，較上年同期增長3.07%。其中，銀行卡、電子銀行、託管及其他受託等產品發展良好，收入保持較快增長；理財產品受資管新規實施影響，收入出現同比下滑；部分結算、代理及顧問諮詢類產品受監管政策、市場環境及服務收費減免等因素影響，收入同比亦出現不同程度下降。
截至 9 月底，建行不良貸款率為 1.47%，較上年末下降0.02 個百分點，不良貸款餘額為 2018.21 億元，較上年末增加 95.3 億元。該行資本充足率 16.23%，一級資本充足率 13.92%，核心一級資本充足率 13.34%。
960 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-23 20:32
@邹艺湘 2018-10-19 15:45:23工行建行是全世界最赚钱的银行，也是全世界抗风险能力最强的银行，然而却被中外券商把它们搞成垃圾股，这相当于券商们自己挖个坑把自己埋了。想一想，当工行建行的市盈率变成 5 倍的时候，全世界有什么股票会不跌？ 这是一场金融瘟疫，很多券商会倒闭的！
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-23 20:35
@邹艺湘 2017-12-28 12:00:20如果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科网股要跌 80%。
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-26 11:05
@邹艺湘 2018-08-16 21:56:01亚马逊的商业模式就是“猴子掰包谷”，新业务很快就能赢利，但是老业务会因为竞争对手的模仿和挤压而走下坡。
亚马逊今年的利润可能会比去年增长 200%，但是市盈率仍然高达 100 倍，因为市场预期亚马逊的利润可以继续成倍增长。
我认为亚马逊的利润今年或明年就会见顶，然后成为一家“正常”的公司，市盈率保持在 20-30 倍之间。
所以，亚马逊的股价可以腰斩，然后再腰斩！
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@邹艺湘 2018-09-28 21:59:02-----------------------------1006 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-26 11:06
@邹艺湘 2018-09-28 22:05:41亚马逊的企业价值在 1000--2000 亿美元之间，不是一万亿美元，更不是两万亿美元！
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-26 11:08
@邹艺湘 2018-08-30 13:13:03华尔街对中国银行业的歧视源于一个未经证实的假定：中国必定要发生金融危机，因为其它国家都发生过金融危机。
但是这个假定是没有根据的，只是猜测而已。
胡乱猜测源于傲慢与偏见，而傲慢与偏见是要付出代价的，10 万亿美元的代价足可以让很多券商倒闭很多次！
如果有著名投行倒闭，我不会觉得奇怪！
投行的核心技术是资产定价，几乎所有业务都跟资产定
价有关，一旦资产定价模型出现系统性偏差，内部很难纠偏，最终都是行业洗牌。
我看中国券商和美国券商都出现了系统性偏差，又到了洗牌的时候了！
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@邹艺湘 2018-10-04 13:34:06-----------------------------1008 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-31 10:32五大行三季报比拼：谁赚最多？谁盈利增速最快？谁不良率最低？
2018-10-31 08:17:32 国际金融报10 月 30 日，工商银行、农业银行相继在港交所发布三季报，至此，国有五大行前三季度业绩全部浮出水面。
工行赚最多据《国际金融报》记者统计，五大行前三季度共计实现归属于股东净利润 8359 亿元。
其中，工商银行营收、净利润依然稳居五大行之首。具体来看，工商银行前三季度实现营业收入 5398.8 亿元，实现归属于母公司股东净利润 2396.27 亿元，是五大行中最赚钱的银行。
建设银行仅次于工商银行，今年前三季度，建设银行实
现营业收入 5000.5 亿元，实现归属于该行股东的净利润达2141.08 亿元。
另外，农业银行前三季度实现营业收入 4574.5 亿元，归属于母公司股东净利润 1716.11 亿元，排在第三位;中国银行前三季度实现营业收入 3758.59 亿元，股东应享税后利润 1532.74 亿元;交通银行营业收入为 1578.32 亿元，实现归属于母公司净利润 573.04 亿元。
农行净利增速最快2018 年前三季度，五大行盈利能力继续保持增长，净利润增速均超 5%。
其中，农行增速最快。前三季度，农业银行实现归属于上市公司股东净利润 1716.11 亿元，较上年同期增长 7.25%。
建设银行位居第二。前三季度，建设银行归属于该行股东的净利润同比增长 6.39%;工商银行归属于母公司股东净利润同比增长 5.57%;中国银行、交通银行归属于母公司的净利润分别同比增长 5.34%、5.3%。
中行不良率最低信贷质量方面，截至今年 9 月末，中国银行不良贷款总额为 1668.35 亿元，不良贷款率为 1.43%，与今年年中持平。
在五大行中，中国银行的不良贷款率最低。
中国银行三季报显示，截至今年 9 月末，该行资产减值损失为 552.69 亿元，同比增加 54.7 亿元，增长 10.98%，不
良贷款拨备覆盖率为 169.23%。
其他银行方面，截至今年 9 月末，建设银行不良贷款率1.47%，较上年末下降 0.02 个百分点，排在第二位。但该行不良贷款余额较上年末增加 95.3 亿元至 2018.21 亿元。拨备覆盖率为 195.16%，较上年末上升 24.08 个百分点。
交通银行不良率为 1.49%，与今年年中持平;工商银行、农业银行不良贷款率分别为 1.53%和 1.6%，分别比上年末下降 0.02 个百分点和 0.21 个百分点。
建行资本充足率最高资本充足率方面，截至今年 9 月末，五大行中除工商银行较上年末略有下降之外，其他均较上年有不同程度的提升。
其中，建设银行的资本充足率在五大行中最高。
截至今年 9 月 30 日，建设银行资本充足率 16.23%，一级资本充足率 13.92%，核心一级资本充足率 13.34%，分别较上年末提升了 0.73 个百分点、0.21 个百分点和 0.25 个百分点。
记者注意到，截至今年 9 月 30 日，建设银行已发行债务证券达 7781.1 亿元，较上年末增长 30.44%，涨幅较大。
对此，该行表示，主要是由于新发行存款证和二级资本债增加。
今年 9 月以来，建设银行已发行了两期二级资本债券。
9 月 25 日，该行完成了 2018 年境内第一期二级资本债券的
发行，规模为 430 亿元。一个月后，建设银行又公开发行了2018 年境内第二期二级资本债券，发行规模为 400 亿元。
其他银行方面，今年刚刚通过千亿定增“补血”的农行仅次于建行。截至今年三季度末，农行资本充足率 14.99%，一级资本充足率 11.91%，核心一级资本充足率 11.32%。
工行、中行、交行的资本充足率分别为 14.81%、14.16%、14.08%，一级资本充足率分别为 12.94%、11.99%、11.93%，核心一级资本充足率分别为 12.48%、11.14%、10.87%。
(国际金融报记者 范佳慧)1012 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-31 11:03建行的利润 = 腾讯 + 阿里巴巴 + facebook + 亚马逊+ ……
1013 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-31 11:04如果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科网股要跌 80%。
1014 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-31 11:05每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！
1015 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-31 14:14傲慢与偏见是要付出代价的，10 万亿美元的代价足可以让很多券商倒闭很多次！
1016 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-01 14:54无论任何时候任何地点任何人物，傲慢与偏见都是要付出代价的！
所谓价值投资，其实就是坚持“实事求是”，就是摆脱人性的“傲慢与偏见+贪婪与恐惧”。而摆脱人性的弱点是世界上最难的事，所以，毛润之先生创立抗日军政大学的时候，把“实事求是”作为办学的灵魂。自此之后，每所党校的最显眼处都能看到“实事求是”四个字。
“实事求是”源自《汉书?河间献王刘德传》：“修学好古，实事求是”，1916 年岳麓书院当时的负责人宾步程先生题写了“实事求是”匾额作为校训，旨在教育学生崇尚科学、追求真理。宾步程先生早年留学德国，学的是工科，是中国近代把西方工业制造技术引入中国的人物之一（另一个是留学耶鲁的詹天佑）。1917—1919 年间，毛润之和蔡和森寓居岳麓书院，日夜面对“实事求是”匾额思考古今中外天下大事，“指点江山，激扬文字，粪土当年万户侯”。
王夫之、曾国藩和毛润之都与岳麓书院有很深的渊源。
1018 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-01 14:58王夫之死于 1692 年，曾国藩生于 1811 年死于 1872 年，毛润之生于 1893 年，这三人从未谋面，但都先后研读于岳麓书院。岳麓书院号称“理学”四大书院之首，可是这三人的成就都与反对理学有关，这是“岳麓书院之谜”。
谜底就是“实事求是”四个字！
理学是最不讲究“实事求是”的学问，它的宗旨就是要从理论上融合儒释道三家，而不管与现实是否符合。所以理学大师朱熹创办的白鹿洞书院人才凋零，而朱熹曾经作为客座教授讲学的岳麓书院却人才辈出，根源就在于岳麓书院虽然讲理学课程，但崇尚的是“经世致用”，是“实事求是”，是“中国复兴”。
毛泽东的《论持久战》就是“实事求是”的光辉典范，在中国思想史上超越了千年理学和近两千年独尊儒术的桎梏，重新回到了西汉贾谊《论治安策》的时代，也就是“实事求是”的年代！
1019 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-01 15:53管仲、贾谊的思想基本上是“实事求是”的，这是汉文化的精髓！
曹操和刘备都败于傲慢与偏见，虽然没有苻坚那么惨。
贞观之治可以看作西汉的翻版，其中马周的思想起到了
关键性的作用。
贾谊和马周是润之先生最为推崇的两位古代思想家。
汉文化的衰落始于唐三藏到西天取经，到王夫之再次复兴，其间相差 1000 年。
岳麓书院真正的灵魂是王夫之，集大成者是陈天华，期间相差 200 年。
陈天华的传世之作是《猛回头》，讲的就是汉文化的兴衰，中心思想是“实事求是”。
陈天华与润之先生的岳父杨怀中先生是同一条船去日本留学的同学。
润之先生的《论持久战》是“实事求是”的光辉典范，是中国思想史上的里程碑！
1020 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-01 15:58《论持久战》与巴菲特的投资理念是非常接近的，古今中外，成功的思想都是相通的！
1021 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-02 14:42只要工行建行不涨，全球股市还是要跌的，还要跌很多很多很多，消耗性反弹只是为了更快的下跌！
股权质押只是局部的问题，贸易战只是表面的问题，根本的问题是资产价格极度扭曲！
资产价格极度扭曲的背后是傲慢与偏见，无论任何时候任何地点任何人物，傲慢与偏见都是要付出代价的！
1022 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-02 18:59决定企业价值的唯一标准，是企业未来的赢利能力，其它都是不重要的！
1024 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-02 19:24苹果三季度盈利创新高 万亿美元市值面临考验2018-11-02 17:54 来源：证券时报网 作者：吴家明近日，美国苹果公司发布了截至 9 月 29 日的 2018 年三季度财报。财报显示，苹果公司实现营收为 629 亿美元，较上年同期的 525.79 亿美元增长 20%；净利润为 141.25 亿美元，较上年同期的 107.14 亿美元增长 32%。
看似不错的成绩背后，却被市场发现一些不尽人意的地方。其中，iPhone 销量和服务业务收入均低于市场预期，同比增长均放缓，iPad 和 Mac 销量均现负增长。更重要的是，在年底购物季所在的第四季度，苹果公司的营收指引中位值低于市场预期。苹果公司预计，今年四季度公司营收预计在890 亿美元至 930 亿美元之间，很可能将低于华尔街所预测的 930 亿美元。
苹果公司首席执行官库克称部分影响归结于新兴市场疲软。由此可看出，在新兴市场疲弱之际，苹果公司给出了谨慎的销售预测，四季度业绩可能有令华尔街失望的风险。
库克还表示，汇率的变化会对苹果公司的销售额带来约 20亿美元的负面影响。
库克表示，苹果公司在一些新兴市场看到了宏观经济疲软，这些市场包括巴西、印度、俄罗斯和土耳其。而苹果在印度市场的销量为持平，“但显而易见的是，我们希望应该是获得巨大的增长。”库克如是说。
财报显示，三季度 iPhone 销量约 4690 万部，同比增长不足 0.5%，环比增长 14%，较分析师预期的销量 4890 万部少了近 200 万部；三季度 iPad 销量 970 万部，同比下降 6%；三季度 Mac 销量 530 万部，同比下降 2%；三季度服务业务收入为创纪录的 99.81 亿美元，同比增长 17%，但低于市场预期的 101.8 亿美元。此外，截至 2018 年 9 月 29 日，苹果公司持有的现金储备为 2371 亿美元，低于上季度末时的 2437亿美元。
值得一提的是，三季度 iPhone 平均售价达到 793 美元，同比增长超过 28%，连续四个季度超过 700 美元，创下今年以来的新高，也高于市场预期的 729 美元。要知道，一年前iPhone 的平均售价只有 618 美元。与二季度一样，三季度苹果公司的收入推手也不是 iPhone 销量，而是售价。
摩根大通认为，公司已经成功开发出一种溢价定价策略，通过价格的持续上涨来推动营收增长。自 2007 年以来，iPhone 的平均售价已经上涨 36%，在苹果 iPhone 出货量趋于平稳的状况下，为公司的营收提供了有利的支撑。
公布财报后，苹果公司股价在 1 日美股盘后交易阶段跌幅扩大，一度下跌超过 7%，市值缩水到不足 1 万亿美元。盘后的股价表现意味着，在今年 8 月市值首次突破 1 万亿美元后，不到三个月时间苹果公司或许就可能不再是市值“万亿美元”公司。有市场人士表示，苹果公司市值此前率先闯关成功，提振了投资者对“FAANG”明星科技股的信心，库克也得以摆脱从 2009 年起临时接班乔布斯而开始饱受的质疑声。虽然 1 万亿美元是一个不错的成绩，而这个数字是否会让投资者对接下来的投资犹豫不决还有待商榷。
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作者:邹艺湘 日期:2018-11-02 19:32苹果公司今年的净利润达 595.31 亿美元，未来十年赚一万亿美元不算奇迹，考虑到苹果公司的账面现金有两千多亿美元，估值万亿美元并不离谱，当然也谈不上便宜。
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作者:邹艺湘 日期:2018-11-02 20:08亚马逊今年的利润大约有 100 亿美元，未来十年能赚10000亿美元的概率接近于零，最合理的预期是2000亿美元，
所以亚马逊的股价可以腰斩，然后再腰斩！
有人认为苹果已经接近增长的极限，而亚马逊仍然处于高增长阶段。
我的看法是，美国所有大企业都已经接近增长的极限，今年之所以有双位数的利润增长，其中一个重要原因是减税。
从明年开始减税的效应消失，而工资成本开始上升，所以企业利润的增幅会小于 5%。
工资的上涨对于经济增长是有利的，但是对于股市是不利的，所以我看好美国的经济，但是不看好美国的股市，尤其不看好科网股！
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作者:邹艺湘 日期:2018-11-02 23:25星期五 21:06 【全民就業】美上月新增職位 25 萬 超預期 (明報 11 月 02 日)美國職位增長遠超預期，10 月非農職位增 25 萬個，較分析師預期高出 6 萬個，相比9 月下修至 11.8 萬個的新增職位，足足飆升 111.9%。
上月失業率維持在 3.7％，為1969 年 12 月以來最低。值得注意的是，10 月時薪按年增長 3.1%，增速為 2009 年以來最高。工資增長加快可能提振通脹，鞏固了聯儲局在年底加息的預期。CME
Group 的利率期貨數據顯示，交易員預期 12 月加息的概率達 77.5%以上。美元兌日圓短線走高，曾升穿 113。美國 10 年期國債孳息高見3.178 厘。
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作者:邹艺湘 日期:2018-11-04 16:02六年过后再回购 巴菲特认为当下缺乏有吸引力的投资2018-11-04 08:29:31 新浪网新浪美股讯 北京时间 11 月 3 日，“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦最新财报显示，该公司第三季度运营利润增长至 68.8 亿美元，分析师预期 61.1 亿美元，2017 年同期为34.4 亿美元。其中，特朗普减税政策帮助公司抵消飓风天气对保险业务的不利影响。截止至三季度末，对苹果的投资总额达到 576 亿美元。
2018 财年第三季度，伯克希尔哈撒韦总共回购了价值9.28 亿美元的 A 类和 B 类普通股，这在该公司的历史中十分罕见。尽管这笔金额相较其资产负债表而言并不起眼，但这表明该公司将现金返还给投资者的意愿发生了转变。该公司上一次回购还是在 2012 年，当时它回购了约 13 亿美元的股票，其中大部分是从一位长期股东手中回购的。
再回想起巴菲特曾说比起回购股票，他更愿意以价值投资推动股票升值的方式来回报股民，三季度的回购之举越发
耐人寻味。华尔街日报(博客,微博)分析师指出，这一罕见举动表明，董事长巴菲特认为，该公司庞大的现金储备缺乏有吸引力的投资选择。
自 2016 年以 320 亿美元大手笔收购精密铸件公司（Precision Castparts）以来，伯克希尔哈撒韦公司从未进行过大规模收购。巴菲特是一位价值投资者，他最出名的是在价格较低时达成交易。在经历了九年多的牛市后，他一直难以找到价格具有吸引力的大型投资项目。
与此同时，伯克希尔的许多业务，如金霸王（Duracell）、Geico 和 BNSF Railway，仍在继续创造现金流。
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作者:邹艺湘 日期:2018-11-04 19:37只要工行建行不涨，全球股市还是要跌的，还要跌很多很多很多，消耗性反弹只是为了更快的下跌！
1033 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-07 21:11
@邹艺湘 2018-11-02 18:59:11决定企业价值的唯一标准，是企业未来的赢利能力，其它都是不重要的！
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作者:邹艺湘 日期:2018-11-07 21:14
2017 年全球最赚钱的 20 家公司：前五中国占了四个2017-08-02 11:25根据最新财富杂志公布的 2017 年世界 500 强企业榜单，由于最关心的就是营业收入，这也导致了财富世界 500 强企业的排名经常引发吐槽，比如不仅仅要看规模，而且还要看盈利能力。
今天，我们就根据最新公布的排名，看看全球最赚钱的20 家公司有哪些？
全球最赚钱的 20 家企业，数据来源：财富杂志从上表可以看出，全球最赚钱的企业，美国企业的表现最给力！前 20 强美国占了 12 个，包括排名榜首的苹果！
中国企业表现也不俗，四大银行携手进入前五位。可惜的是，出了这四大银行，中国的科技公司并未有一家进入榜单。但是话说回来，前二十的企业中，金融企业确实不少，摩根大通、富国银行、美国银行和花旗集团均进入前 20 榜单行列。
韩国的三星电子排名第十位，是科技企业中盈利第三位的企业，次于苹果和谷歌。丰田汽车作为日本唯一的代表排名第 12 位。
1035 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-13 09:06有人认为苹果已经接近增长的极限，而亚马逊仍然处于高增长阶段。
我的看法是，美国所有大企业都已经接近增长的极限，今年之所以有双位数的利润增长，其中一个重要原因是减税。
从明年开始减税的效应消失，而工资成本开始上升，所以企业利润的增幅会小于 5%。
工资的上涨对于经济增长是有利的，但是对于股市是不利的，所以我看好美国的经济，但是不看好美国的股市，尤其不看好科网股。
如果有华尔街著名投行倒闭，我不会觉得奇怪！
1036 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-13 11:56
@邹艺湘 2018-11-02 14:42:00只要工行建行不涨，全球股市还是要跌的，还要跌很多很多很多，消耗性反弹只是为了更快的下跌！
股权质押只是局部的问题，贸易战只是表面的问题，根本的问题是资产价格极度扭曲！
资产价格极度扭曲的背后是傲慢与偏见，无论任何时候任何地点任何人物，傲慢与偏见都是要付出代价的！
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作者:邹艺湘 日期:2018-11-14 08:41美联储前主席耶伦：美国将继续逐步取消宽松的货币政策2018-11-13 14:30:28 来源： 每日经济新闻11 月 13 日，在“《财经》年会 2019：预测与战略”上，美国联邦储备委员会前主席耶伦表示，美国现在的经济增长应该已经高于我们的预期，但未来可能会放缓到 2%到 2.5%。
在 2020 年会回落到 2%左右。
她认为，不能过分提高 GDP 增长率，毕竟现在美国要放缓慢慢的增长，不需要走的太快，不需要增加太多的压力，否则可能导致通胀过高。
耶伦同时强调，这是一个中短期的预期，即到 2020 年还是 2%左右，其实这已经比美联储的预期要好。现在的政策在未来可能会慢慢收紧一点。毕竟经济之前过热，所以通胀看上去有点高，但希望这种通胀不用太高，保证 2%的增长率即可，这样能够降低整个银行系统和美联储的压力。
对于美国降低企业税的举措，耶伦评价道，虽然它能促进内部消费，但这一套政策不会有太大的影响，也不会对长期经济有真正的影响，我们应该不会看到重大的投资增长。
耶伦表示，美联储如今面临着一个十分棘手的任务：工作岗位继续保持着约 20 万个/月的增幅，大幅超过了稳定失业率状态下所应具有的水平。目前 GDP3%的增长速度，远远
超出潜在增长率。这一现象部分归功于如今已实施的强刺激性财政政策。但是，这轮刺激所带来的影响可能会在货币政策刚刚发挥作用时（2020 或 2021 年）基本上消失，届时形势会变得更加复杂。
耶伦指出，鲍威尔和美联储将继续逐步取消宽松的货币政策，让联邦基金利率回归“中立”立场，预计该举措在明年将继续实施，美联储为了稳住失业率将再次加息 3 到 4 次，除非出现不可预料的重大经济事件。
1039 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-11-14 10:31国家统计局：前三季度 GDP 同比增长 6.7% 经济运行总体平稳2018-10-19 18:52:00 来源：央广网央广网北京 10 月 19 日消息（记者丁飞）据中国之声《全国新闻联播》报道，国务院新闻办今天（19 日）举行新闻发布会。国家统计局发布，今年前三季度国内生产总值 650899亿元，同比增长 6.7%。前三季度国民经济运行总体平稳，转型升级深化发展，消费对经济增长的贡献率达 78%。
今年前三季度，全国社会消费品零售总额 274299 亿元，同比增长 9.3%。全国居民人均可支配收入 21035 元，同比名义增长 8.8%，扣除价格因素实际增长 6.6%，与经济增长基本同步。前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达 78%，
比上年同期提高 14 个百分点。国家统计局新闻发言人毛盛勇认为，从经济增长、就业、物价和收入等指标综合看，当前经济发展“稳”的格局没有改变。
毛盛勇介绍，从就业来看，9 月份全国城镇调查失业率为 4.9%，比上月和上年同期均分别下降 0.1 个百分点。前三季度城镇新增就业超过 1100 万人，提前一个季度完成了全年的目标任务。从价格来看，居民消费价格前三季度上涨2.1%，扣除食品和能源后，核心 CPI 前三季度上涨 2.0%，和上半年持平。
记者注意到，分季度看，今年前三个季度 GDP 增长分别为 6.8%、6.7%和 6.5%。经济运行在合理区间的同时，也出现了稳中有变、稳中有缓、下行压力加大的趋势。从拉动经济增长的“三驾马车”看，除了消费持平外，外贸进出口顶住压力，前三季度实现了 9.9%的增长，表现良好，其中出口同比增长 6.5%。申万宏源固定收益总部副总经理范为认为，三季度 GDP 有所回落，70%源于投资数据尤其是基础设施投资的低速增长。数据显示，前三季度全国固定资产投资同比增长 5.4%，其中基础设施投资增长 3.3%。
范为分析，制造业投资和房地产投资均比较不错，下滑最快的是基础设施建设投资。三季度基建投资主要受制于上半年地方政府债发行缓慢。同时因为要去杠杆，地方政府隐性债务不能增加的情况下，地方进行投资的资金捉襟见肘。
因此投资增速对整个三季度宏观经济数据应是最大的拖累。
毛盛勇表示，当前基础设施投资回落幅度正在逐步收窄，随着“六稳”政策不断落实落地，一批重大项目加快推进，下一步，基础设施投资有望进一步趋稳。而对于全年宏观经济走势，他认为，前三季度 6.7%的 GDP 增速为实现全年增长目标打下了扎实基础。