危机十年轮回，新一轮危机悄悄来临-gz111678
作者:gz111678 日期:2018-05-16 13:32进一步降准，基准利率加息，征收房地产税，房地产降房价，和其他国家贸易战加剧，这几个问题哪一个有进一步发生的可能性？
答楼上。
1.进一步降准2.基准利率应会维持不加息，引导市场加息。
3.房地产短期会以二手房禁售缩减房源来支撑价格，无主动降房价的动力，用以支持居民杠杆替换国企。
4.房产税由于政府财政量出为入，而多数支出固定。
如没有类似 97 下岗动作，未来必定要开税源以替换土地财政。
房产税是否出台看政府有无减支出动作如裁员，没有减支出就会推进。
但短期内促消费政策使得土地财政尚能维持，为立法争加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
取时间。
5.贸易战加剧，摩擦增多。
以上为推演国内的应对政策。
实施效果受外部货币政策影响。
作者:gz111678 日期:2018-05-19 07:29七天前在网易评论国企最终可能资产证券化解决债务。
可能会失去部分控制权。
现在准备出政策了。最近猜谜兑现的速度猝不及防。
作者:gz111678 日期:2018-05-20 13:45解读：美债收益率企稳 3%，美元指数企稳 93凭栏欲言 凭栏欲言 今天1昨日看到一个颇感自己智商不够的新闻。
请注意，东方财富网和每日经济新闻为专业经济新闻客户端。
科普一下债券。
债券售出时，锁定到期价格。
例如：A 买了一张票面 100，年利率 10%的债券，到期价加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
格 110。可是突然有事需要用钱，可能 A 会亏损点将债券卖掉，假如 95 被 B 买走，那 B 买的实际价格为 95，持有一年后到期得到 110，那么他的收益率就变为（110-95）
/95=15.79%。
而非 A 的收益率 10%。
所以购买债券的价格和收益率是成反比的，美债收益率连续上升，代表中国持有的美债价值缩水、缩水、缩水。
又赢了！！！
2货币的含金量来源于利率和汇率的复合。
美债收益率企稳 3%，美元指数企稳 93，新型市场汇率相对美元贬值，要维持货币的含金量，则需以更高的利率价格做出补偿。否则，货币将遭到抛售。
美元的利率、汇率双升，新型市场将被迫以更快的速度拉升利率，风险逐渐暴露，继阿根廷土耳其之后，巴里雷亚尔兑美元创两年新低，自一月底至今已跌逾 17%。
而香港，第二轮港元保卫战开启，香港金管局再度出手买入港元，卖出美元。
香港作为全球知名金融中心，货币信誉为港府的命脉所在，港府既有决心保卫港元，也有能力保卫港元。
问题是，保卫港元必须收紧流动性。
过去一年直上云霄的股市和房市怎么办？
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97 港币保卫战的成功代价是资产价格的破灭。
3随着美元指数的快速拉升，人民币对美元震荡趋贬。
人民币对美元的趋贬，迫使中国国内的利率政策丧失缓冲空间。
国内利率将被迫抬升，债务风险问题会加快暴露。
近期，债券违约问题频发，几乎日日占据热点。
而随着美指及美债收益率的攀升，债务问题还将趋向恶化。
中国的债务问题可分为三类：居民债务、私有企业债务、政府债务和国企债务。
居民和私企债务的债务风险问题易于解决，来源于产权的明晰。
该爆破就爆破。即算对社会影响力大的企业，政府也有救援或不救的主动权。
而政府与国企债务的债务风险则由于产权的问题处理难度大得多，债务风险牵扯到是否有国有资产的流失。
目前中央解决国企债务问题的思路仍为政策支持；以去产能降低国企竞争度实现盈利扩大，用以降低国企债务率；以促消费实现居民加杠杆置换国企杠杆。
4 月 23 日，中央经济会议重提扩内需。
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什么时候居民会乐于消费呢？
无外乎感觉未来产品价格会更贵，从而乐于增加现时消费。
那么扩消费最重要的特征就是创造未来产品会涨价的预期。
房产作为吸纳货币量最大的商品，三四线的朋友们不妨仔细品味一下。
但自 4 月 23 日中央经济会议提出新一轮扩消费，美元指数突然拉涨，美债收益率连创新高，中国实施扩消费的货币利率空间和货币总量空间受到打压。
时间节点更像是中美金融的一次交锋。
4那么需要考虑如不能顺利降低国企杠杆率，如何解决国企债务？
有两种方法：1） 央行印钞置换。
假定置换国企和政府债务的 10%，即 13 万亿，杠杆率将激增 85%，M2 将增长 41%。
2） 国企资产证券化，可能以丧失部分控制权解决债务。
上图为笔者于 5.12 日网易客户端中预言国企债务问题可能走向加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
上图为 5.19 日，上市公司国有股权监督管理办法公布预言兑现的速度猝不及防。
国家层面已深入考虑国企债务问题的备用方案。
5随着美指和美债收益率上行，中国去杠杆进程会加快。
去杠杆和去产能一体两面，在去产能的初始阶段，由于产能过剩，产品竞争性压价，从而工业产品通缩。
但随着产能的出清，物价会随之反弹。
随着去杠杆进程，债务爆破，部分债务需以甩卖资产来还债，资产的甩卖将导致资产价格（房产）下行。
继而资产交易中所需货币量减少。
如 M2 存量同步或以更快的速度减少，则消费品价格维持不变或降低，经济进入通缩阶段。
如 M2 存量减少的速度不够甚至维持增长，则消费品价格上涨，经济进入滞胀阶段。
经济下行阶段进入通缩或滞胀的根本区别在于资产价格降低导致交易所需货币量减少，所溢出的货币量是否被及时回收。
以目前中国的巨量 M2 来看，过快的降低 M2 将导致更多不可预料的风险，所溢出的货币量很难被及时回收。
经济将先通缩，后滞胀。
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由于全球债务存量已创造了历史新高。此次美元指数拉升将导致更多的国家进入去杠杆模式。
总需求=内需+外需：为挽救本国经济，多数国家希望能输出危机；希望他国开放市场拉升本国总需求，却不希望开放本国市场导致总需求减少，从而可提升本国就业将本国经济尽快拉出下行周期。
此情形下将导致各国为保护本国市场贸易战盛行，贸易全球化进程倒退。
美国无疑是其中的领头羊。
7随着贸易全球化进程倒退，而投资已至边际效应。
外需、投资、消费中，唯有消费可拉动中国经济。
居民消费的增长来源于居民收入的增收，居民部门增收则代表政府部门需减少收入。
政府财政量出为入，政府部门减少收入只能来源于减少支出。
支出如何减少？
或者，又见 97。
作者:gz111678 日期:2018-05-22 13:57发现头像的不多啊
作者:gz111678 日期:2018-05-26 09:32加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
近期在陪床，更新较少
作者:gz111678 日期:2018-05-26 11:30国务院:国企工资总额实行预算管理 商业类国企实行备案制中国网资讯16 小时前订阅
作者:gz111678 日期:2018-05-26 14:04国务院：国企查处违规发放工资、滥发工资外收入等?中国新闻网17 小时前订阅中新网 5 月 25 日电 据中国政府网消息，近日，国务院发布《关于改革国有企业工资决定机制的意见》，意见要求健全工资分配监管体制机制，及时查处违规发放工资、滥发工资外收入等行为。
不久前有写一篇文章猜测可能又见 97，已经有苗头
作者:gz111678 日期:2018-05-26 16:44下岗，从降薪开始，现在比较柔性，可能会让熬不住自动走。再然后看情况
作者:gz111678 日期:2018-05-26 19:24加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
我最近都不敢预测，我其实只是根据情况找一个可能性大的方向随便聊聊，结果每次都估中，我不认为是我才华横溢。而是已经没路选了。
作者:gz111678 日期:2018-05-28 10:56随便说下，六月美国加息前后，国内将拉升一波汇率。
利率小幅跟进，降准。
仍然在公众号写篇短文说明原因及判断逻辑。
仍然是选择可能性最大方向随便猜下。
最近时间有限，零星写点吧。
作者:gz111678 日期:2018-05-30 22:07根据 1974 年贸易法（Trade Act of 1974）第 301 条款（Section 301），美国将对来自中国包含重要工业技术的 500亿美元进口产品征收 25%的关税，其中包括涉及“中国制造2025”计划的产品。关税涵盖的进口产品最后清单将不迟于2018 年 6 月 15 日公布。此后，对这些进口产品征收关税的措施将很快实施。
作者:gz111678 日期:2018-06-01 12:44我只是说央行可能短期拉升一波管理预期。
如杠杆置换完毕还是要贬值，升息。
拉升波段仅仅是为了配合置换杠杆，强拉必不可久。
长期是看基本面的。
而且只是我的猜测。我只是把逻辑摆出来大家参考。
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作者:gz111678 日期:2018-06-02 13:33
作者:gz111678 日期:2018-06-02 16:57有朋友问保汇率还是保房产。
都不是，是包曾全。
所以得保国有债务，国有债务赖账的话。。。这是执政基础。
只要不丢失基础，房产和汇率在需要牺牲的时候弃如敝履。
作者:gz111678 日期:2018-06-04 15:45我一直强调的是，我推测央行可能性应对。
我是在猜测可能出什么政策，真正出什么政策跟我一点关系也没有。
我同时一直强调央行应对受外部政策影响。央行可能性应对效果会受到影响。
各位可以去对比下我发言时间和出政策时间，目前看我猜对了绝大多数政策。
上篇文章我强调会短期宽松，因为置换杠杆需要宽松环境。昨天出政策扩大 MLF 抵押范围，就是短期宽松。
我提前猜到政策不是有内部消息，就是我找对了央行立场出发点。
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你需要把自己设想成央行角度不带情绪的分析如何才能最小影响解决问题。
注意两个词，一个是最小影响，一个是解决问题。
这是逻辑根本。
不要以为央行乱出政策在扩大问题。以央行角度看，他仅仅是想选伤害最小的模式来解决问题。最起码，我以这个方向猜测的央行应对近乎全准。
你首先要了解伤害最小是指对谁伤害最小然后才能想明白央行的作为目的在何处。
好好想想。
作者:gz111678 日期:2018-06-05 19:55徐州楼市调控升级：二套及以上住宅领证 3 年后才能再售澎湃新闻41 分钟前已订阅我对很多人说过，也写过文章分析过。
房价拉升会辅以限售。
货币量和商品是对应的将部分房源剔除交易范畴，以减少房源的方式实现货币对商品的价格支撑。
又一个城市跟进限售了。最近的政策太容易被猜中。
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我还说不是我水平多高。
而是太少路可选了，只要你逻辑正确就跟容易猜中。
作者:gz111678 日期:2018-06-07 20:39中国外汇储备小幅下降，5 月外储 31106 亿美元?中新经纬2 小时前?·?中新经纬官方网易号订阅中新经纬客户端 6 月 7 日电?
作者:gz111678 日期:2018-06-07 20:43MLF 抵押品扩容带来新一轮宽松，保汇率还是保房价？
原创： 凭栏欲言 凭栏欲言 3 天前周五凌晨，笔者发布文章《从货币方向厘清央行宽松逻辑及后续动向可能性》猜测了央行将进行短期宽松。
其实周五并不是第一次谈到这个问题，再往前预估央行应对美元加息的文章中，也猜测了央行会在美元加息时间点前后短期宽松。
周五夜间，央行发布消息扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，将 AA 级公司信用类债券涵盖其中。进一步推出宽松措施。
央行给脸，让笔者预判又一次兑现！
近期关注笔者的朋友应会发现，笔者最近预判的央行动加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
向总会以出于意料的速度兑现。以至于我自己都怀疑是不是应该去买张彩票。
上图为一张央行资产负债表。红框中为央行发行基础货币。
由于资产=负债；项目中对央行基础货币影响最大为外汇和对其他存款性公司债权（各种粉等）
央行扩大 MLF 抵押范围即为扩大对其他存款性公司债权。
此行动包含双重意义、短时宽松，以支持扩消费，从而实现国企杠杆置换。
资产项目中外汇增长或不如央行预期，需扩大对其他存款性公司债权。用以对冲外汇增长不如预期的负面影响。
央行短期宽松的目的为扩消费置换国企杠杆，长期由于外部环境影响仍会被动加息紧缩。长期仍要回归紧缩。
再回到一个经典问题，保汇率还是保房价？
其实都不会保。
央行的主要目的只有一个即降低国企杠杆率，不发生系统性风险。
为实现此目标将在不同时段实行不同的货币政策（前几日文章已有分析），近期将既保汇率又保房价。
而当实现国企杠杆出清后，将即不保汇率也不保房价。
作者:gz111678 日期:2018-06-07 20:43加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
MLF 抵押品扩容带来新一轮宽松，保汇率还是保房价？
原创： 凭栏欲言 凭栏欲言 3 天前周五凌晨，笔者发布文章《从货币方向厘清央行宽松逻辑及后续动向可能性》猜测了央行将进行短期宽松。
其实周五并不是第一次谈到这个问题，再往前预估央行应对美元加息的文章中，也猜测了央行会在美元加息时间点前后短期宽松。
周五夜间，央行发布消息扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，将 AA 级公司信用类债券涵盖其中。进一步推出宽松措施。
央行给脸，让笔者预判又一次兑现！
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由于资产=负债；项目中对央行基础货币影响最大为外汇和对其他存款性公司债权（各种粉等）
央行扩大 MLF 抵押范围即为扩大对其他存款性公司债权。
此行动包含双重意义、短时宽松，以支持扩消费，从而实现国企杠杆置换。
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资产项目中外汇增长或不如央行预期，需扩大对其他存款性公司债权。用以对冲外汇增长不如预期的负面影响。
央行短期宽松的目的为扩消费置换国企杠杆，长期由于外部环境影响仍会被动加息紧缩。长期仍要回归紧缩。
再回到一个经典问题，保汇率还是保房价？
其实都不会保。
央行的主要目的只有一个即降低国企杠杆率，不发生系统性风险。
为实现此目标将在不同时段实行不同的货币政策（前几日文章已有分析），近期将既保汇率又保房价。
而当实现国企杠杆出清后，将即不保汇率也不保房价。
来自606 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-17 23:29谢谢，家中有点变故，最近身体不适。多谢大家关心来自636 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-20 22:116 月 19 日，央行官网发布央行研究局局长徐忠撰写的工作论文《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》。
徐忠在论文中指出，经过二十多年市场导向的金融改革和数量为主的间接货币调控，目前我国已基本具备了向货币价格加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
调控方式转型的必要条件。
来自665 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-20 22:17美国作为可以对外输出货币的国家，控制货币数量和控制货币价格由于美元的对外输出导致在哪美国本土内关联性不强。格林斯潘上台后将主要为数量控制改为价格控制。
而国内在没有对外输出货币没有形成规模的的情况下，数量控制和价格控制效果是一致的。立意都在于弱化降准效果，为降准铺路。
无非换个噱头来自666 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-22 08:11降准加快、宽松加码，股灾影响浮现或将波及汇率凭栏欲言 凭栏欲言 昨天01央妈果然是亲妈。
6.19 日， A 股重演千股跌停。
央行行长易纲迅速出面回应了股市大跌。
强调了四点：1、 股市主要受情绪影响加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
2、 人民币为 2018 年少数对美元升值的货币之一，中国经济基本面良好。
3、 内需充分发展对国内经济有支撑作用4、 人民银行将运用各种货币工具，守住不发生系统性金融风险的底线。
重点都在最后说，请关注第 4 点。
02降准即将到来。
6 月 20 日，国务院总理主持召开国务院常务会议，部署进一步缓解小微企业融资难融资贵问题，持续推动实体经济降成本；会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。会议释放定向降准信号。
小微企业！！！好吧！！！
036 月 19 日，央行官网发布央行研究局局长徐忠撰写的工作论文《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》。
徐忠在论文中指出，经过二十多年市场导向的金融改革和数量为主的间接货币调控，目前我国已基本具备了向货币价格调控方式转型的必要条件。
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利率是货币的价格。
90 年代，美联储在格林斯潘的执掌下完成了由货币数量型向货币价格型调控的转变，主要以通胀为依据对货币价格进行调控，从而稳定了美国国内的通胀，此举为格林斯潘赢得了“通胀斗士”的美名。
根据供需关系，商品的数量和价格紧密负相关。钱多自然利率降，钱少自然利率升。
美国货币政策由数量调控型转变为价格调控型的原因在于美元为世界货币，以数量调控美元变成了对全球美元的调控，而非对美国本土货币存量的调控。
而格林斯潘将数量型更改为价格型之后，美国以国内利率为基础释放货币稳定了美国国内的货币总量，却不考虑海外美元是否泛滥。
格林斯潘的政策转变是在保护美国的同时对世界其他国家挖了一个坑。
此为格林斯潘的 CPI 陷阱。
但美国的情况是否适合中国？
取决于中国是否对外有大量的货币输出，如没有货币大量对外输出的情况下，数量控制和价格控制的效果几乎是一致的。
央行工作论文《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》的效果在何处？
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笔者认为此为央行为后续降准寻找理论依据，用以安抚汇率市场的恐慌情绪，降低存量外储压力。
04货币宽松的政策天花板为存量外储。
存量外储=资产性外储（累计顺差）+负债性外储。
而一国金融系统安全性更多由资产性外储决定。
存量外储决定了国内相悖于国际大环境的宽松政策只能短时、高效、可控。
鉴于国内上市公司普遍存在的股权质押现象，6.19 股灾或将导致连锁反应进而迫使央行加码宽松。
或将打乱央行的节奏，导致某些不可控因素魅影浮现。
汇率首当其冲。
670 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-24 09:03新一轮加码宽松政策或将负面影响房价导致崩盘凭栏欲言 凭栏欲言 昨天01央行是否会放任汇率继续贬值？
继 6.19 日股市异动之后，央行加码宽松政策密集出台，反应在汇率上，汇率连贬。
6.19 日美元兑人民币开盘价 6.4378，至 6.23 日收盘已贬至 6.5026，在岸离岸人民币均跌破重要整数关口 6.5，刷加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
新五个月新低。
央行的宽松行为导致近期汇率看贬预期高涨。
那么央行是否会放任汇率继续贬值？甚至是跳贬？
目前央行面临两个选择；1）急速跳贬，释放贬值压力；2）央行仍需进行预期管理，拉涨一波汇率，以防止形成统一的看跌预期，甚至踩踏出逃。
以近期央行的动向看，央行应倾向于后一种选择，会适时择机拉涨，防止形成统一的看跌预期。
为何是后一种选择，而非跳贬？
来源于急速贬值需配合加息用以稳定国内金融环境，防止资金踩踏出逃。
而如果加息则与央行加码宽松拯救股市的目的相悖，扩消费进行国企杠杆置换，防止发生系统性风险的目的也将受到影响。
而高达三万亿的外储存量则保证了央行的货币政策尚有选择余地。
02本轮汇率贬值或将带来加息。
本轮货币宽松的目的为拯救股市，但其对汇市信心造成了冲击。
来看一下央行的调控目标。
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中国央行网站上提到央行有促进经济增长、稳定物价、充分就业和国际收支平衡四项目标。
多目标调控中不可避免的导致央行部分政策自相矛盾，如近期的去杠杆和保增长一个需要货币紧缩，而另一个需要货币宽松。
国外央行已在简单化调控目标，如美联储调控重点为稳定物价。
汇率问题则需重点关注央行的第四项目标，国际收支平衡即为保持国内金融环境稳定的另一种表述。
但在央行实际操作中有时被理解成“维持汇率稳定"或"保持外汇储备稳定"两个经常互相矛盾的目标。
由此也引申出保外汇的三种理解；1） 维持汇率稳定；2） 保持外汇储备稳定；3） 保证货币含金量使得流入货币和流出货币均衡，保持国内金融环境的稳定。
其中"保持外汇储备稳定"最好的办法为汇率跳贬释放贬值压力。
但其与“维持汇率稳定"的目标相悖。
而货币含金量来源于利率、汇率、汇率预期三方面。
近期的加码宽松，将对汇率、汇率预期管理造成压力。
当实际汇率下滑、汇率预期看贬时；加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
拉升汇率扭转汇率预期或加息成为选项。
加码宽松造就的汇率承压或将带来加息。
03汇率贬值会带来新一轮楼市狂欢吗？
近期的宽松政策使得保房价还是保汇率的争议又多了起来，笔者也收到不少私信咨询房价是否会看涨。
保外汇有三重的含义。
而平时所说的保外汇一般特指保汇率。
保汇率从不是央行的目标，央行的目标为维持流入流出平衡，保证金融环境稳定。（央行目标第四项）
鉴于中国贸易项的开放，单纯的资本管制无益于流入流出的平衡。
资金的流出流出平衡仍依赖于货币含金量。
货币宽松——汇率贬值——加息补偿货币含金量、维护金融稳定——加息带来房价下滑。（汇率跌带来房价跌）
逻辑链清晰。汇率下滑带来房价暴涨是没有逻辑性的，汇率的下滑将会带来房价的下滑。
为何本轮货币宽松可能会导致房价下滑？
来源于外部金融环境与内部金融环境的压力差在汇率上的反馈，进而迫使央行加息予以补偿。
反之房价下滑对汇率却是支撑；加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
房价下滑——货币价值相对资产价值上升——增加了货币含金量——对汇率造成支撑。（房价跌汇率未必贬值）
1997 年的亚洲金融危机中，香港房价下滑七成却保住了汇率。验证了上述逻辑链的正确性。
笔者只想分享一下逻辑推理，以供大家有投资行为或需做出判断之时用以参考。不做投资建议。
686 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-24 10:48新华社华盛顿 6 月 23 日电 美国商务部长罗斯 20 日在美国国会参议院财政委员会举行的听证会上表示，美方对华商品加征关税的基本策略是让中方感受到更多痛苦。
来自687 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-24 17:35央行：将定向降准 0.5 个百分点 可释放资金 7000 亿来自701 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-26 10:29降准了股市跌。降准与股市相爱相杀的内在逻辑凭栏欲言 凭栏欲言 今天01央行宣布定向降准了，没有意外。
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自 7 月 5 日起，下调国有大型商业银行、股份制银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点，预计释放资金达到7000 亿元。
股市异动后，降准为提振股市信心之举。
然而股市并不给脸，6.25 日上证指数跌 1.05%，收于2859.34。
降准利好并没有刺激股市上涨。
02与此同时降准刺激了人民币美元汇市连跌，离岸人民币甚至八连跌。
汇率为货币交换的价格。
人民币兑美元的连续贬值代表着有更多的卖出人民币，买入美金的需求。
这意味着资本外流，及外流过程中人民币基础货币的萎缩。
基础货币的减少会抵消降准的效果。
降准就可挽救股房的逻辑只适合封闭经济体。
而中国，已经深度参与全球分工，贸易项也已开放。
在开放的经济体中，降准的实际效果受汇市影响，加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
若汇市外流资金超过降准所释放的货币，降准反而会导致实质性货币紧缩。
进而产生降准刺激股市暴跌的逻辑，导致降准与股市相爱相杀。
03股市异动导致央行超额宽松或将导致不可控因素增多。
其直接导致汇市承压。人民币汇率走低。
在汇市承压的逻辑下，央行调控或将有三个方向。
一、汇市承压——不加息——资金外流——基础货币减少——股房双杀——降准——汇市承压——资金外流——循环。
二、汇市承压——以加息应对资金外流——股房双杀。
三、汇市承压——不加息甚至继续宽松——以存量外储拉升汇率制造升值预期减少资金外流——外储减少——基础货币减少——增加对外负债补充基础货币——国内金融环境保持短期稳定——风险点后移。
以央行之前操作看，央行倾向路径为第三种，期望将风险点后移，用以留出时间解决国企杠杆率过高问题，达成攘外必先安内。
操作手法为居民加杠杆置换企业尤其是国企杠杆。
但受到股市异动影响，很可能被迫进入到第一种操作。
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但最终，泯灭内外金融环境压力差才是最后的解决方案。
即第二种操作。
实际走向如何？只有拭目以待。
712 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-28 23:57离岸汇率十连跌，逆周期因子重出江湖?还是加息？
凭栏欲言9 小时前已订阅文：凭栏欲言引言：6 月 24 日，西安宣布在限购区域暂停企事业单位购买住房，25 日和 26 日，长沙和杭州也快速发布了类似政策。
三城具体都是怎么规定的？
西安要求：在住房限购区域范围内，暂停向企事业单位及其他机构销售住房(含商品住房和二手住房)。
长沙规定：暂停企业在限购区域内购买商品住房，已购买的商品住房须取得不动产权属证书满 5 年后方可转让。
杭州规定：在住房限购区域范围内，暂停向企事业单位及其他机构销售住房(含商品住房和二手房)。
为何要暂停企业买住房？
各地官方是这样说的：加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
西安市房管局负责人表示，“防止以企业名义投机炒房”。
长沙市住建委说，当前长沙楼市调控的主要矛盾并非供需矛盾，而是炒房和反炒房的矛盾。要“坚决遏制投机炒房，保障刚性购房需求。”
杭州市住保房管局官方微信公众号在发布暂停企事业单位购买住房相关消息时指出，“关于九龙仓珑玺项目公证摇号公开销售过程中出现三家企业同时中签的情况，引起了网民的较大关注。”
01独立思考能力是指在不借助任何他人的帮助下完成的对问题对事物的分析思考、判断对错、真假是非的能力。
在互联网时代信息爆炸的今日，信息的易得性凸显独立思考是一项非常不错的能力，也是每个人都应该拥有的能力。
有点可惜的是，貌似国内学校更倾向于教导如何记忆。
回归正题三日三城暂停企事业单位购买住房，被众多专家解读为利好刚需。
从中国经济的命脉问题捋一捋。
什么是现时中国经济的命脉问题？
中央多次强调国内经济目前最主要的目标为不发生系统性风险。
系统性风险来源于哪里？
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又如何解决？
风险来源于国企的刚性兑付债务。
目前中央给出的解决方式为降低国企负债率。
供给侧改革、扩消费、房产去库存同为此目标服务，用以增加国企盈利，降低负债率。
2017 年中国去杠杆进程报告中显示，在 2017 年国企盈利大增的同时，国企杠杆不降反增。
国企杠杆去化效果不佳导致了 2018 年一系列逆势宽松的政策出台。
2018 年 4 月 2 日,中央财经委员会召开第一次会议,首次提出“结构性去杠杆”,为“打好防范化解金融风险攻坚战”
划定基本思路。
4月23日中央经济会议中删除了控制货币供给总闸门这句表述，重提扩内需。
去杠杆有三个部门，居民部门、企业部门、政府部门。
结构性去杠杆如何进行结构调整？
政府部门已被勒令严控负债；那只能是居民部门加杠杆置换企业部门杠杆，主要为国企。
在此目标下；防止企业加杠杆和鼓励居民加杠杆的配套政策出现的理所当然。
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三日三城暂停企事业单位购买住房利好刚需？
请学会独立思考。
02在全球一体化的今天，各国货币政策的一致性趋向是必然的。
如一国货币宽松而其他国家货币紧缩必将反映在资金流出上，体现为汇率贬值压力。
资金的流出会对冲一国的货币宽松效果，从而使一国逐步丧失独立调节国内货币供应的能力。
逆势货币宽松的调控效果将逐步变差，直至达到临界点，资金流出完全对冲货币宽松效果。之后继续宽松将变为被动货币紧缩。
那么由此看，只要中国还是一个开放经济体，未来央行无论主动还是被动，变为货币紧缩是必然。
而以中国对外依存度来看，中国只能是一个开放经济体，而不会自我封闭。
中美贸易战中，中方也曾多次指责美方自我封闭，强调中方会越来越开放。
036.19 日股市异动。
6 月 24 日，中国人民银行决定,从 2018 年 7 月 5 日起,定向下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点。释放资金 7000加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
亿。
6 月 25 日，人民银行、银保监会、证监会、发改委、财政部联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，其中提出，一是增加支小支农再贷款和再贴现额度共 1500亿元，下调支小再贷款利率 0.5 个百分点。二是完善小微企业金融债券发行管理，支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券，盘活信贷资源 1000 亿元以上。三是将单户授信 500 万元及以下的小微企业贷款纳入 MLF 的合格抵押品范围。改进宏观审慎评估体系，增加小微企业贷款考核权重。
降准降息。
降准降息的超额宽松却并没有刺激股市回暖，上证指数连续下行，低点破位 2800 整数关口。
也验证了央行逆势宽松效果受资金流出影响逐渐趋弱。
与此同时，降准降息在汇市反响巨大。
在美元指数并没有上行的情况下，人民币反应异常。汇率直线下滑，离岸汇率十连跌，在岸、离岸汇率均跌破 6.61，在岸汇率触及 6.6145。
之后有消息称至少一家大行入市干预，汇率止跌。
在汇市反应激烈的情况下，6 月 26 日，《21 世纪经济报道》公开披露，总行收回了国家开发银行棚屋改造项目的审批权。
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截至 5 月底，棚户区改造贷款为 4369 亿元，多由央行PSL 支撑。审批权的上收一定程度上收紧了房地产业创造货币的能力，对冲了降准降息的效果。
央行一边宽松支持债转股，却又一边收紧了房地产业创造货币的能力。是否是考虑了货币总量对汇市的影响？不得而知。
但无疑的是，房地产业将迎来艰难时期。
04鉴于连续宽松对汇市信心的影响，人民币汇率连续走低。
汇率的走低代表着资金的外流，其必将对冲央行实施货币宽松的效果。
央行必然会控制资金流向使其至少不能达到临界点，即完全对冲货币宽松效果。
那么汇率预期管理或加息成为仅有的两个选项。
是逆周期因子重出江湖，还是加息？
来自863 楼
作者:gz111678 日期:2018-06-30 07:19解析：央行措辞更改，从保持流动性合理稳定到保持流动性合理充裕凭栏欲言 凭栏欲言 今天中国人民银行货币政策委员会 2018 年第二季度例会（总加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
第 81 次）于 2018 年 6 月 27 日在北京召开。会议强调，继续运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。
01两日前，笔者曾发表一篇文章《离岸汇率十连跌，逆周期因子重出江湖？还是加息》文章中谈及中国经济的命脉问题为守住不发生系统性金融风险的底线。
而结构性去杠杆为居民加杠杆置换企业（国企）部门杠杆，用以解决国企部门刚性兑付债务。
央行会议无疑再次确认了什么才是中国经济的命脉问题！
02从紧的货币政策会刺激全面降杠杆，而结构性去杠杆则需一个合理宽松的货币环境，用以刺激居民部门加杠杆。
二季度央行例会措辞从一季度例会的“保持流动性合理稳定”更改为“保持流动性合理充裕”；而另一句措辞的更改则为 2017 年央行四季度例会“切实管住货币供给总闸门”更改为“管好货币供给总闸门”。
措辞的修改进一步释放了合理宽松的倾向。体现了央行层面对结构性去杠杆进一步的支持。
在国际金融环境趋紧的情况下，央行逆势加强货币支持加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
也侧面体现了国企去杠杆的紧迫性和系统性风险的严重性。
03央行需合理宽松为结构性去杠杆提供助力与国际货币环境趋紧形成了一定的压力差，导致了人民币汇率直线下滑，十天时间，人民币汇率跌超 3.5%，目前报价高点已至 6.6390。
央行例会中指出，国际经济金融形势更加错综复杂，面临一些严峻挑战和不确定性。要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调。
显示央行已留意到国际金融环境对国内金融环境的影响，在以合理宽松支持结构性去杠杆的同时，货币政策也将根据内外金融环境的影响随时进行调整。
04二季度央行例会认为，当前我国经济基本面良好，经济增长保持韧性，总供求总体平衡，增长动力加快转换。内需对经济的拉动不断上升，外贸依存度显著下降，应对外部冲击的能力增强。
由此看，会议或趋向认为外贸重要度降低，支持政策可能会有所减弱，叠加贸易战影响，外贸行业局势或会恶化。
央行会议的宽松倾向也喻示央行暂时放弃加息选项，适时入市拉升汇率管理贬值预期成为必选，或将动用逆周期因子。
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周一，笔者文章中提及央行政策趋向可能存在以下逻辑。
汇市承压——不加息甚至继续宽松——以存量外储拉升汇率制造升值预期减少资金外流——外储减少——基础货币减少——增加对外负债补充基础货币——国内金融环境保持短期稳定——风险点后移。用以留出时间解决国企杠杆率过高问题，达成攘外必先安内。
在外贸依存度下降情况下，央行或主要根据以上逻辑调整货币政策。
06在增加对外负债选项下（对外直接负债、对华直接投资、对华证券投资），鉴于对外直接负债增长加剧了后期刚性债务风险，中央近日连续动向显示中央倾向于选择对华直接投资和对华证券投资，而非直接借入外债。
27 日，央行二季度例会同时指出要主动有序扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。
鼓励对外资对华证券投资。
28 日，国家发展改革委、商务部对外发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）(2018 年版）》，大幅放开 22 个领域的外商投资市场准入。
用以吸引外资对华直接投资。
同日，媒体报道发改委收紧房企海外融资，限制房企借外债投资国内房产项目。
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体现了央行对海外刚性负债增长的担心。
多种动向显示，吸引非刚性外债补充基础货币成为央行维护金融环境稳定的新趋向。
076.29 日外管局公布一季度国际收支平衡表显示；按美元计值，2018 年一季度，我国经常账户逆差 341 亿美元，其中，货物贸易顺差 517 亿美元，服务贸易逆差 736 亿美元，中国经常项目进入逆差时代。
另一方面，一季度，对外负债净增加 1709 亿美元。
其中，外国来华直接投资净增加 730 亿美元，来华证券投资净增加 438 亿美元，吸收非居民存款和获得境外贷款等其他投资负债净增加 544 亿美元。
对外直接负债、对华直接投资、对华证券投资三种间接和直接的负债模式从体量上已取代传统货物贸易顺差，其单独净增长规模都已超过或接近货物贸易顺差。成为外储增长的来源。
资金是敏感的，开放即有利于吸引资金，也有利于资金撤离，这将是一把双刃剑。
而吸引对华证券投资和对华直接投资，中国经济持续向好的基本面才将是金融环境稳定的根本。
987 楼加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
作者:gz111678 日期:2018-07-01 22:14今天收到一个称赞，我且把他当做是称赞，其实也像批评。
怎么说呢，当局者迷，旁观者清。
是因为旁观者没有感情参与其中，才导致看的比较明白。
关于股票和外贸，三个月前曾经提醒了一下风险。
而今天，部分已经成为现实。
三个月前的提醒或者并没有带给身处局中的朋友们什么帮助。
因为身处局中多会只相信于己有利的言论，情感使然。
来自997 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-03 12:40而当前最新的货币当局资产负债表中，第三方支付备付金缴付比例约为 50%，金额为 5009.23 亿（红笔所示）。
如缴付比例增加至 100%，则约回收基础货币 5000 亿，以当前货币乘数约 5.46 计算，约回收流动性 2.73 万亿。
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是否是考虑了宽松对汇市的影响，而做出的金融业供给侧改革？
1101 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-03 14:33从货币方面理解房产和汇率，俄罗斯模式 OR 日本模式？
凭栏欲言 凭栏欲言 昨天01股市央行释放的多重利好，仍没能阻止股市的信心崩溃。
上证指数大跌 2.52%，创两年新低。
所涵盖 1469 家公司仅 196 家飘红。
图：上证指数两市资金净流出 268.46 亿元。
代表散户为主的中小单却净流入 268.46 亿。
其中，地产板块受棚改政策影响一路下跌。
房地产板块的走势也体现出资金对房地产业的不看好。
02房市笔者于 6.23 日发文《新一轮加码宽松政策或将负面影响房价导致崩盘》，中着重提到货币宽松受资金外流影响可能反作用于房价导致房价崩盘。
而房产板块的持续下跌则或许代表着最为敏感的资金加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
已提前感受到森然寒意。
人民币美元汇率的 11 连跌，导致“冻房市保汇率”的说法颇有市场，笔者也收到很多朋友的私信咨询这个逻辑是否正确。
笔者从货币方面来捋一捋这个逻辑。
货币主要体现为交易功能。
主要为交易的媒介和尺度。媒介是指将传统的物物交换转变为物——货币——物。
而交易的尺度主要体现为货币的面值使得价值易于衡量。
房产交易中，房产只是标的物，实现了货币从一个人手中转移到另一个人手中，这个过程中，货币被锁住了吗？
并没有。
另一个人收到了货币可以随心所欲的出国、投资、置办奢侈品或者购买日用品。
所以，冻住房市跟冻住货币没有任何关联。
相反，冻住房市会导致房市盘子变小，交易中所需要的货币量变小，房子交易所需的货币量变少将使货币从房市交易中溢出。流入其他领域。
溢出的货币将流入股市、汇市、和消费品市场等。
而如果股市同步下跌则将导致股市交易所需货币量同时减少。
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房市和股市溢出的交易货币都将冲击汇市。
此逻辑可以看出；房市冷冻或下跌、股市下跌都将将促使交易货币溢出至汇市，从而冲击汇率。
那么如何才能保住汇率不受冲击？
没错，就是房价股价有升值预期，使得更多的货币参与房产交易，从而导致参与汇市交易的人民币变少，导致人民币汇率升值。
两日前，人民日报旗下《证券时报》发表文章：“房价和汇率只能二选一”是个伪命题，只要中国经济基本面有支撑，保房价和保汇率可以同时实现。
没错，因为中国经济的前些年就是房价和汇率齐升。
关键点在经济基本面。
关键就是基本面是否仍能推升房价、股价？
从而吸引更多的货币参与交易，而不使货币溢出至汇市。
目前国内通常认为现时房价或将有两种模式，即日本模式和俄罗斯模式。
日本模式与 97 香港模式类似，房价和股价暴跌中，所溢出的货币量通过快速货币紧缩同步缩减。保住了汇率。
而俄罗斯模式则为汇率快速贬值，使得资金来不及出逃，同时予以大幅加息，稳住了货币预期，从而稳定了国内金融加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
环境。
使得房价名义价格得以维持，但汇率快速贬值造成输入性通胀大幅推高了基础生活物品价格。
房价相对贬值。
而无论是日本模式还是俄罗斯模式，都伴有货币紧缩。
03汇市7.2 日，人民币美元中间价调升 9 个基点，报 6.6157，终结中间价 8 日调贬。
而实时报价则未受中间价调升影响，继续下跌。截至晚间 22 时，报价高点至 6.6650。
而同期，股市流出资金 268.46 亿。
逻辑上股市流出资金会冲击汇市，毫无瑕疵。
股市跌，交易货币流出对汇率体现为一种冲击，汇率贬值。
如人民币美金汇率跌破 6.7。那么市场将对人民币美金汇率的信心大幅减弱。
笔者在之前的几篇文章中也有分析，央行目前维持国内金融环境平衡尚有三条路。
1、 严格的资金管制，单纯资本项管制已经很严，或需加强贸易项管制。但这对投资信心及进出口贸易将是一大打击。
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2、 以存量外储拉升汇率，管理预期，会消耗存量外储。而一旦当贬值预期强化时，普通居民的自发换汇行为将使得央行拉升汇率、管理预期难度大增。
央行的预期管理宜早不宜迟。
迟则当预期一致时，央行将变为唯一的多头。
大量普通居民受贬值预期影响的换汇行为将成为央行的对手盘。
3、 加息、或跳贬后大幅加息。
跳贬使得资金来不及出逃，而大幅加息则稳定资金信心，减少出逃。
以六月债务暴雷密集度看，加息也将是一个难以抉择的选项。
以上图片来自于网络04央行目前央行政策仍以根据市场反应微调为主，略显被动，并没有像美联储一样主动对市场释放明确信号用以引导市场跟进。
依据市场反应来做调整导致了一些政策的自我矛盾性。
如降准支持债转股属于货币宽松。
却又收紧 PSL 支持棚改政策属于货币紧缩。
央行同步的宽松和紧缩释放了一种略显混乱的信号。
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6.29 日，中国人民银行发布《关于支付机构客户备付金全部集中缴存有关事宜的通知》规定自 2018 年 7 月 9 日起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，到 2019年 1 月 14 日实现 100%集中交存。跨境人民币备付金账户、基金销售结算专用账户、外汇备付金账户余额暂不计入交存基数。
而当前最新的货币当局资产负债表中，第三方支付备付金缴付比例约为 50%，金额为 5009.23 亿（红笔所示）。
如缴付比例增加至 100%，则约回收基础货币 5000 亿，以当前货币乘数约 5.46 计算，约回收流动性 2.73 万亿。
是否是考虑了宽松对汇市的影响，而做出的金融业供给侧改革？
1107 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-05 11:15不知道什么敏感词汇，最新的文章贴不上来来自1142 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-05 11:59被严格监察了啊来自1145 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-07 08:07加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
特朗普的贸易保护主义正式开火，或将世界经济拖入深渊凭栏欲言 凭栏欲言 今天01贸易保护主义的死灰复燃。
历史总是重复的。
1931 美国大萧条时代，美国引导了贸易保护主义的盛行；源于美国的危机转嫁思想。
美国希望对外出口产品，利用其他国家的消费拉动美国经济增长；却不想开放本国市场拉动他国经济增长。
而二战后，美国成为贸易自由化的主要推进者。
则源于一定程度的政治利益和经济利益相结合。
经济上，主要体现为美国就业率饱和需对外转移低端产能，低端产品需要从国外进口。
同时美国需对外出口具有比较优势的中高端产品。
这是美国二战后大力推进贸易自由化的原因所在。
70 年代，美国产品在国内外市场受到严峻挑战，美国政府虽仍主张贸易自由化政策，但开始对国内部分产业予以一定的保护措施。
特朗普政府上台后，美国贸易政策转向与 1931 年政策相似。
新的贸易保护主义逐渐抬头。
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新的贸易保护主义的盛行来源于美国债务的不可持续性。
贸易保护主义的盛行与否体现了美国不同时期不同的利益诉求。
02如美国对单一国家采取贸易战，美国的各种贸易限制措置除了对当事国造成损失之外，对美国的贸易盈余并不能构成改善。
出口国所消减的数量，很快将被第三国取代。
这个事实已经被证明过，70 年代美国对日本采取贸易限制措施，并没有在本质上改善美国的贸易盈余。
而特朗普政府对外贸易四处开战，则体现了美国政府希望全面改善贸易盈余的决心。
特朗普具有久经锻炼的市场博弈经验，在他领导下，美国政府四处扮演受损者，向更多国家索要订单，让更多的企业去美建厂，借此获取利益。
但特朗普的商人思维及美国总统任期不长决定了他更看重局部利益最大化，同时急于兑现竞选承诺以积累政治资本。
特朗普与传统政客并不一样，他并不看重国际政治与经济的长远利益。
03加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
累次美国的加息都将使得某个或某些国家爆发危机，但其并没有特别明显的目标，美联储的加息政策更像是抱着果树用力摇动，使熟透的果子自己落下来。
1997 年，美国通过加息引爆东南亚经济危机，资金流入美国缩减了美国自身的债务，并保持了自身的经济的快速增长。
而此次美国加息则与贸易保护主义想配合，针对性更加明显。
而贸易保护主义却是 1931 美国深陷大萧条迟迟不能复苏的主因，贸易保护主义已被证明对长远经济有害。
04贸易保护主义为何对世界经济有害？
来源于比较劳动优势。
简单解释一下；农夫 A 一小时（单位时间）时间内生产 20 个苹果，或者可以生产 2 千克牛奶。
养牛工人 B 单位时间可生产 10 千克牛奶，或者 30 个苹果。
B 无论种植还是饲养，效率都比农夫高，如果 B 想吃苹果，他应该自己生产吗？
A 生产 1 千克牛奶的代价是损失 10 个苹果。
而 B 生产 1 千克牛奶的代价是 2 个苹果。
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假定牛奶换苹果比率为 5，只需进行贸易A交易前损失 10 个苹果方可生产 1 千克牛奶交易后5 个苹果交易 1 千克牛奶可以说 A 有生产苹果的比较优势。其专注于生产苹果可以通过交易让自己生活过的更好。
B交易前损失 1 千克牛奶可种植 2 个苹果交易后1 千克牛奶交易 5 个苹果可以说 B 具有生产牛奶的比较优势，其专注于生产牛奶，通过交易每千克牛奶可以换取 5 个苹果，相比自己生产，其额外获得三个苹果。
通过交易 A 和 B 实现了双赢，生活共同变好。
专注于自身擅长的工作可以同时为 A 和 B 同时提供更好的生活。
当无数的 A 和无数的 B 同时进行交易行为时，形成市场价格。
能让 A 和 B 只需专注于自身擅长的，即可在市场以市场加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
价格交换自身所需全部资源。
个体专注于自身擅长将使自身生活变好，国同此理。
专注于国家比较优势产业将提高整个经济运行效率。从而提高劳动生产率，实现国家更加富裕。
但其并非对所有产业都具有好处，没有比较优势的产业会逐渐萎缩，例如美国的钢铁业。
释放出的劳动力可以对优势产业从业人群提供服务，以换取收入从而实现优势产业收入再分配。
使得整个社会共同分享劳动生产率提升的成果，带动国家经济发展。
这是发达国家服务业繁荣的成因。
而贸易保护政策则将迫使每个国家更多的从事非比较优势产业，从而在世界范围内降低了劳动生产率。
美国的贸易保护主义在开始时，通过吸引资金流入美国从而可短期内以货币推动美国的经济增长，但长期由于世界范围内劳动生产率的降低将反拖累美国的经济增长。
并将整个世界经济拖入深渊。
05回顾下 1997 年亚洲金融危机和 2008 年美国次贷危机是如何摆脱危机的。
1997 年之前，中国经济独立于世界经济体系之外，而之后则开始深度参与世界经济。
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参与世界经济体系为中国带来了劳动生产率的迅速提高。由此导致的经济增长使得中国成为为世界经济增长的火车头。
中国旺盛的投资需求和消费需求拉动了世界经济复苏。
2009 年世界经济萎缩-1.9%，在劳动生产率没有明显增长的情况下，美国迅速采取宽松措施，息差迫使美国资金对外投资，资金套利行为迫使世界范围内同步采取了货币宽松措施。
以债务推升了世界经济的发展，带动了全球经济复苏。
而时间走到了 2018。
IMF在最新的报告中指出，2016年全球债务总额达到164万亿美元，相当于全球国内生产总值(GDP)的 225%，比 2009年国际金融危机期间还高出 12%。需要说明的是，2016 年是IMF 提供的最近一个年份的数据。
世界债务已至天花板，欧洲和日本甚至实行了负利率，也就没有了继续宽松的空间。
故意压低的利率使得投资收益远高于存款收益（财产性收入），大量的资金贷出用于投资，带来了大量的产能落地，却是以损失普通居民的财产性收入来实现的。
而消费能力则主要来自于居民劳动性收入和财产性收入。
财产性收入的压低带来了居民消费能力增速与产能增加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
速的不匹配。
为了促使消化产能，引导居民负债消费成为发展趋势。
低利率也使得负债消费行为增多，这又刺激更多的产能落地。
成为一种自我加强反馈。
但负债消费有极限，杠杆一加再加，总归要回到去杠杆进程。
美国率先进入货币紧缩阶段。
资金套利行为将使得资金从其他国家流出，流入美国。
资金从其他国家流出将使得全球范围内同步进入紧缩。
（部分国家被动紧缩，部分主动紧缩）
目前看，整个世界贸易体系之内杠杆率已高处不胜寒，而独立于世界贸易体系之外的国家也很难有如此大的体量可以迅速消化如此之多的过剩产能。
当过剩产能难以消化的时候，去产能成为必须。
去产能阶段，过剩产能存量较高的国家自然会希望贸易自由化以便于对外输出产能。
二战后的美国和现时的中国都是贸易自由化的支持者。
06此次特朗普当选后推行美国优先，将使得各国仿效。美国本土仍有较多经济学者并不支持。
美元的回流美国，货币的支撑使得美国经济持续向好。
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但美国的债务仍在增加，随着利率的推高，债务负担将使的美国经济后继无力。
美国或在 2020 年左右开始新一轮宽松。
而由于中兴事件导致的大国安全反思及特朗普政府推行的逆全球化。
将导致美国远期对外输出货币宽松能力减弱。
远期看，刺激他国经济，制造需求用以拉升美国经济的能力减弱。
美国为短期利益牺牲了长期。
利弊难以权衡。
077 月 6 日，美国正式对 340 亿美元中国产品加征 25%关税，发动了迄今人类经济史上规模最大的一次贸易战。
中美双方在贸易战中打响的实实在在的第一枪。
而后果，绝不可能只限于中美双方。
1179 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-10 14:16提高居民可支配收入才是经济的当务之急，而非企业支持政策凭栏欲言 凭栏欲言 今天中央广电总台国际在线 7 月 7 日报道，美国联邦储备委员会（美联储）前主席艾伦· 格林斯潘（Alan GREENSPAN）
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在以“探寻开放与监管新范式”为主题的第四届中国财富论坛上发言。
发言中提到美国储蓄率过低对经济的拖累及中国储蓄率过高的问题。
聊一聊储蓄率对经济的影响。
01个体有一定的经济周期，在青少年时代，成长或求学过程中需要部分家庭支持（他人储蓄）或负债（他人储蓄），此时储蓄率最低。工作后储蓄率变高，中年为储蓄率最高。
老年收入减少，储蓄率逐渐降低。
通过运用储蓄和负债可以来平滑一个人的经济生命周期，使得生活品质不至于起伏过大。
而个人储蓄率得高低则与社会保障呈现负相关。
很容易理解，增加储蓄可以更从容应对不可知风险。
02资本是指生产出来的生产要素。
资本来源于生产减去消费之后的剩余（即储蓄）。
当生产仅能提供消费的时候，社会没有储蓄，自然也没有资本。
当生产能力超过消费能力之后，储蓄转而形成资本，用以投资扩大产能或改进技术。
技术的进步，产能的扩大导致的集约化生产能力，提高加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
了劳动生产率。
劳动生产率一直是各国最为重视的经济指标。
而货币是资本的具现。
货币与信贷推进了资本调配的便利化。
03高储蓄率代表着高投资，而高投资的初期则代表着劳动生产率的迅速提高。
注意，只是初期。
举例说一个工人，开始只能手工劳动，资本可为工人提供合适的工具，还可以给工人的工具更新换代逐步自动化。
自然可以为工人带来更高的劳动产出比。
此阶段资本可以带来劳动生产率的迅速提高。
但当工具已至最新的一代，没有科技支撑开发出新一代的工具时，劳动产出比提高缓慢。
这是投资的边际递减效应。
此后阶段的高储蓄率只能带来规模的扩大，直至下一次技术腾飞。
以微观见宏观，高资本量约可在 20 年之间为穷国提供后发优势，使其劳动生产率迅速提高，体现为 GDP 增长迅速。
随着劳动生产率的科技上限，GDP 随之进入缓慢增长阶段。
在劳动生产率无明显增长的情况下，GDP 的增长主要依加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
赖于债务推升。
04中国国民储蓄率长期排名世界第一。
很多人以为国民储蓄率是私人贡献的，其实不然。
国民储蓄率来自于三个部分，居民储蓄率、企业储蓄率和政府储蓄率。
以 2008 年看居民储蓄率约占国民储蓄率的 1/3。
根据《中国家庭金融报告》显示，资产最多的 10%家庭占全部家庭总资产的比例高达 84.6%，其金融资产占家庭金融资产总额的比例也有 61.01%，非金融资产占家庭非金融资产总额的比例更高达 88.7%。还有，中国收入最高 10%的家庭，其储蓄率为 60.6%，其储蓄占当年总储蓄的 74.9%。大量低收入家庭在调查年份的支出大于或等于收入，没有或几乎没有储蓄。
居民储蓄占比总储蓄比例过低和分配不平衡将导致消费乏力。
高收入家庭更倾向于海外高品质商品，而低收入家庭则无力消费。
05当高储蓄制造了更多的产能落地。
却需要消费匹配。
把全球当成一个整体看，落地的产能必须有消费能力匹加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
配，当消费不匹配产能时，必有产能出清的过程。
工厂陷入恶性竞价，先承受不住的工厂倒闭。
留下盈利高，生存能力强的企业。当然也可能是某些受到政策保护的企业。
然而全球却并不是一个整体，对外依赖型国家会积极支持贸易全球化，寄望于他国拉动本国经济发展。
对内依赖型国家则更易受到民粹想法支持从而发动贸易战。
06消费来自于居民消费和政府消费，居民约占总消费的八成。
2010 年居民消费率 35.36%，达到一个低谷。
中国居民消费率与部分其他国家的比较。
高储蓄率带来的高资本转化率却并没有合适的内需予以匹配。
中国之前的经济发展无疑是依赖于外需。
而之后呢？
07内需主要来自于居民消费。居民消费能力则依赖于居民可支配收入。
居民可支配收入占比 GDP 比例约 4 成。
居民可支配收入长期分配过低。
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中国应当建立与 GDP 想适应的大国内需消费市场，才是一种经济转型成功的标志。
而这一市场的建立，则主要取决于居民可支配收入的增长。
鉴于居民可支配收入占比 GDP 之比长期过低，内需市场长期萎靡，已无法匹配。
当务之急应努力提高国民收入，而非推进各种企业支持政策，这会增加产能落地。
没有内需能力的提升，落地产能路在何方？
1223 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-12 11:30前面文章有分析过，开始汇率预期管理了，短时间内不敢释放进一步宽松信息。暴雷加剧，也不敢紧缩。政策空间进一步收窄。
来自1251 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-13 08:18动机与约束，短时宽松效果基本失效凭栏欲言 凭栏欲言 昨天经济中经济的参与者受到动机和约束的共同影响。
没有哪个国家有动机制造本国经济危机，但多数国家遭加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
遇过经济危机，来源于约束对动机的修正。
谈及政策影响时，政策的动机往往比较明显，但政策面临的约束却要更多的思考。
01中国经济的主要问题是国企和地方政府债务问题。
而围绕这个动机的配套政策是容易被估中的，笔者在近几个月事件中就曾经多次提前估中。
而约束却是多方面的，有需求、汇率、国际环境等。
如扩内需，扩内需方向有家电下乡、汽车下乡、发展房地产业、刺激消费金融等等多种手段多种政策，但其受到居民可支配收入的约束。
占比 GDP 仅四成的国民可支配收入，约束了国民消费能力的上限。
上限的限定决定了促消费政策的空间越来越小，效果越来越差。
自 2018 年 4 月 23 日，中共中央政治局会议召开，会议中重提“扩大内需”开始，时间接近三个月，从效果看消费还在下滑。
没有居民收入提高而只谈促消费，势必难以给出一份满意的答卷。
在外需受阻的情况下，消费对产能的约束，必以 居民可支配收入/GDP 的提高来实现。
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当政策无扩大分子的动机时，经济会以缩小分母来实现约束。
02国内的政策也将受到国外的约束国企的高杠杆债务存着在系统性风险，出于支持国企杠杆置换的动机，央行制定了短时宽松政策给予货币上的支持。
但其受到汇率和国外环境的约束。
短时宽松导致了汇率的走贬。
自 6.14 日开盘美元人民币 6.3928 至 7.3 日至低点6.7108，人民币贬值 3180 基点。
历史数据表明（兴业数据），人民币贬值 1 基点约等于上海银行间 3 月拆借利率（SHIBOR 3M）升息 2.2 基点的约等效果。
自 6.14 日至 7.3 日半个多月时间，汇率贬值带来了相当于加息 0.7%的货币紧缩效果。
已可完全对冲掉央行定向降息 0.5%的效果。
可以判定，国外政策对国内政策的约束使得央行短期宽松政策已基本失效。
那什么时候货币政策可以完全独立呢？
答曰：独立于世界体系之外。
03美国经济政策动机很明显，为美国负债消费模式已不可加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
持续，债务需要缩减。
97 亚洲金融危机中，美国通过加息引爆他国危机实现了本国债务规模下降，而特朗普上任后，其实现降低债务规模的手段仍寄望于拉爆他国危机。
而贸易战，只是手段。
美国可以印钞进行近乎零成本的全球采购。
纸嘛，印嘛，要多少没有？
而政府先天就具有印钞的动机。
为何就不可持续了呢？
源于美元信用的约束。也是一国国内政策受到国外的约束。
利用国际货币地位——无节制印钞——美元信用受损
——失去国际货币地位。当美元失去信用时，国际货币地位丢失，自然也丢失了对世界收铸币税的权利。
美元丢失信誉会导致国外弃用美元的行为，约束了美元的印钞行为。
04经济有周期。
供给和消费制造了经济周期而债务是经济周期的推手。
而利率是债务的推手。
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而最终世界利率政策由美元政策推动；美元政策是世界经济的底色。
债务推升了生产能力，增加了供给。
债务也推升了消费能力，增加了消费。
而消费能力受到可支配收入的限定，至少也需可支付收入能覆盖债务利息。
当转折点到来时。
居民需缩减消费来还清负债。
而供给能力却已经落地。
供给能力受到消费的约束。
当消费不足时，多余产能需要出清。伴有工厂倒闭。
工厂倒闭伴随失业，失业降低消费能力，反馈循环。
典型的即是房地产业。
有许多人提醒，政府不可能让房地产业崩盘，否则将带来非常恶劣的后果。
这话的动机很对，政府有防止经济下滑的动机；而我们却更应关注消费、货币、汇率、外部政策、内部政策空间等对政策的约束。
说这话的朋友显然关注了动机，但肯定关注过约束。
而消费与供给的最佳匹配利率是多少呢？
即工厂贷款增加的产能恰好可以被居民存款收益增加加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
的消费能力吸收。
即两者共同等于名义 GDP 增速。
上季度，中国名义 GDP 增速为 10.2%,。而目前央行一年期基准存款利率 1.5%。
虽然最佳匹配利率只是理论上的数值，却也能看出一些问题。
与 GDP 增速相比显得过低的利率，显然有激励工厂扩大产能的动机，却剥夺了居民本应分享的经济增长红利。
形成了实质上的储户补贴银行，补贴企业。
最终反映在居民消费能力匹配不了供给增速。
消费能力对供给的约束最终形成周期。
或以危机形式重归平衡。
1256 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-15 09:14M2 增速历史新低对房产价格已难支撑，房地产业凛冬将至凭栏欲言 凭栏欲言 昨天01央行统计数据显示，6 月 M2 增速为 8%，创历史新低，增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 1.1 个百分点。
社会融资增速跌破 10%，至 9.8%，上半年新增社会融资9.1 万亿，较去年同期减少 2.03 万亿。
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6 月新增贷款扩张明显，新增量同比多增 3000 亿元。
分部门来看；1）居民户中长期贷款新增约 7073 亿元，显示居民部门贷款买房仍在放量。
也喻示在可支配收入占比 GDP 没有增长的情况下，未来居民部门消费仍将萎缩。
2）企业部门贷款新增 9819 亿元，其中票据融资增加近3000 亿，6 月末，金融机构超额准备金率为 1.74%，比上月末高0.55 个百分点；超储率的增高和企业融资更多的依赖于票据融资显示出银行对企业经营风险的担忧。
3）6 月表外融资负增长 6916 亿元，降幅继续扩大；表外融资多具有高利率特征，其流向多为房地产企业，在目前的实体部门中，房地产部门相比其他实体部门更能接受较高利率。
而表外融资规模的降低也将主要影响房地产企业。
02金融是实体的血液，金融根植于实体。
实体部门（不含房地产）是正常供需关系，产品价格上升带来产能扩张，产能扩张带来价格下滑压力。
实体部门体现为一种负向反馈机制，其反馈较为缓慢。
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调整力度也相对较小。
而金融部门则不同，价格越上涨，需求越多；需求越多，价格越上涨。
价格上涨的越猛烈，越是刺激加杠杆。
金融部门是一种正向的反馈机制。
而其中，信心、预期、基本面、货币支持力度、政策等都在影响正反馈的循环。
而信心比黄金重要。
当一旦有因素影响导致信心逆转，其调整则快速而惨烈。
而房地产业则更加特别。
与金融部门依赖于实体不同，房地产行业既有实体属性，也有金融属性。
他可以通过如下逻辑线价格上涨——制造需求——扩大产能——继续上涨——制造更多需求——继续扩大产能制造闭环循环。
房地产的实体与金融一体的属性导致其影响力非常巨大。
对于整个经济来说，闭环循环的房地产业犹如癌细胞，其不停的吞噬其他实体部门的养分用于供养己身，直至经济崩塌。
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前段时间，有消息称国开行总行棚改项目合同签订审批权回收总行，将会一刀切全国范围内叫停棚改。
7.12 日，住建部最终发声确认：棚改不搞一刀切，一些去库存压力比较大的城市，还是继续推行棚改货币化，而房价上涨压力较大的城市，取而代之的是新建棚改安置房方式。
从表态看，棚改货币化补偿逐步退出模式是确定的。
在棚改问题上，综合近期的汇率压力，央行应会属意于以棚改专向债替换部分 PSL。
在 2018 年之前棚改主要由央行 PSL 提供支持，PSL 释放为基础货币。以目前货币乘数看，每一块钱的 PSL 释放出来将增加 5.46 块钱的 M2。
继续对棚改提供 PSL 支持将转化为对汇率的压力。
而棚改专向债属于从市场直接募集资金，并不改变 M2。
但却会造成市场资金更加紧张。
04社会融资增速和 M2 增速的双双走低也喻示了社会资金面的紧张，上海、南京、杭州、深圳的 P2P 网贷密集暴雷也可以佐证。
而对房地产业来说，福无双至，祸不单行。
近日，国家发展改革委、财政部联合印发了《关于完善市场约束机制 严格防范外债风险和地方债务风险的通知》严控房企海外发债用于国内。
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房企的资金来源在国外层面和国内层面双双受到打压。
房地产业凛冬将至。
而六月，再创新低的 M2 增速，是否会是压垮骆驼的最后一根稻草？
1267 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-19 14:04中投投资国内将带来二次印钞，谣言还是妖言？
凭栏欲言 凭栏欲言 昨天事出反常必有妖01即 P2P 网贷之后，银行也开始暴雷了。
贵阳农商行、山东邹平农商行刚招来天雷，准备渡劫。
雷声未歇，河南修武农商行又来排队渡劫了。
数据显示，其 2017 年实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 9.5%，但净利润仅 300 万元，同比剧降 92.86%。2017 年不良贷款率达到 20.74%，颇为惊人。
一时间银行业天雷滚滚，这是要群体渡劫？
02央行公开批判财部。
以中国的社会世俗习惯来看，公开，本身就代表着反常。
央行为何会出面开怼财政部？
从货币政策看；加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
央行的货币政策空间已经愈发狭窄，已没有太多的腾挪空间。
笔者就曾在 6.19 日央行加码宽松之后评论，央行以短宽松支持国企杠杆置换政策基本失效。
如央行加码宽松，则将会伴有资金外流，冲抵宽松效果，最终反应在汇率上。
而对汇率的支撑，除了货币政策之外，更重要的是看一个国家的经济基本面。
基本面来自于哪里？
来自于各种生产要素竞争优势，而非口号。
生产要素来源于原材料价格、人工、土地、税收等。
而严环保带来了原材料价格攀升，棚改带来了三四线土地价格的暴涨。
那降税无疑成为重中之重的一环。
中央经济工作会议确定 2018 年宏观调控政策是积极的财政政策和稳健中性的货币政策。
而股灾、经济发展需货币支撑、不断的暴雷都迫使央行货币政策已经逐步转向偏宽松，偏宽的货币政策压力最终体现在汇率上。
财政部减税政策实施起来却是税收连创新高，甚至超越GDP 增速。降税是如何促进税收增长的？
财政收入的超速增长必然是以损害经济发展潜力来实加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
现的，也就是有害于经济基本面。
反馈在汇率上不但没有起到支撑汇率的作用，反而强化了汇率贬值预期。
税收得超速增长也成为了央行开怼财政部的理由。
而央行的货币政策空间已几无弹性。
央行强调其本身仍有较多货币工具储备，在外部环境约束下几乎没有施展空间。
于是央行公开施压财政部。
从央行的公开施压来看，下半年财政或会更积极，或会出台实质性减税。
毕竟，税收对国内企业来说已经成为不可承受之重。
03银行业天雷滚滚，亲妈还是亲妈。
央行近期加快货币净投放。
7.17 日，央行还进行了一次非标准型的降息。
中国国库现金定期存款（3 月）利率下调超 1%，从 6.15日的 4.73%，下调为 3.70%。
而就在半个月前，央行正副行长连续表态，有信心将汇率稳定在某一区间内双向波动。
在上一轮贬值预期尚未得到充分释放，半个月后新一轮得宽松接踵而至。
体现在汇率上，7.18 日，离岸汇率破 6.75。波动已难加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
言稳定。
分析一下央行可能后续应对；1） 加强管制。加强管制只能短期有效。长期看，同样也打击了资金流入，且贸易项开放的情况下，假道贸易的资金外流无法完全避免，加强管制对人民币国际化也是一种伤害，财政部回怼央行措辞中也提到了人民币国际化不如人意。
2） 以存量外储拉升汇率。由于中美贸易战已开启，中国汇率问题受到外部钳制因素变少。
汇率上已具有更多的自主性。
以央行最近的宽松态势看，不会容忍汇率大幅贬值，仍会适时干涉。
以稳定金融环境，或寄望于财政上对经济释放更多利好来稳定基本面从而支撑汇率。短期仍需以外储存量干预。
3） 当国内金融环境受外部局势影响有较为严重失控迹象或外储存量流失较多时，会加息，伴有快速贬值。
单以目前央行动向看，显示央行仍在细心呵护泡沫不破，不想主动戳破泡沫。不想让锅砸在自己手里。
但美联储加息仍在进行，成为央行政策的制约。
04市场传闻，中投将向监管部门申请投资国内资本市场。
中投为代表国家从事外汇投资管理业务的国有独资公加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
司，其资金来源为财政部发行特别国债所购买得外汇。
具体操作如下；首先，由财政部向商业银行定向发行特别国债；接着，财政部发债筹集所得资金向央行购买外汇；然后，央行将得到的资金用于认购商业银行手中的特别国债。
最终，央行对政府债权增加，而外储同步减少。基础货币不变。
商业银行走了个过场。
红框所示为央行基础货币来源；计算公式为总资产-总负债（红框外）
之所以要如此操作是因为《中国人民银行法》规定：“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其它政府债券”。
可能有点复杂简单点说就是财政部以外储对中投出资，中国基础货币没有减少。
而外储却是印钞购买。基础货币已经增加了一次。
那么问题来了，中投对国内投资，势必需将海外资产重新折算为人民币。
中投海外资产投向国内将带来基础货币的二次印刷。
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二次印刷！！！
这是准备打开潘多拉的盒子？
能二次岂不是代表着三次四次五次都成为可能？
谣言？还是妖言。
05看一下经济数据：上半年，中国 GDP 同比名义增长 10%，全国居民人均可支配收入 14063 元，同比名义增长 8.7%。
居民收入仍然跟不上 GDP 增速，消费还将进一步萎缩。
外需受打压之下，内需前景萎靡着实不是一个好消息。
今年 1~6 月，我国固定资产投资同比增长 6%，增速比一季度回落 1.5 个百分点。
社会消费品零售总额 180018 亿元，同比增长 9.4%，增速比一季度回落 0.4 个百分点。
基本面。。。
1303 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-20 21:12汇率吓人了来自1326 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-21 12:10央行货币政策趋于更宽松，汇率急贬或招致去杠杆前功加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
尽弃凭栏欲言 凭栏欲言 昨天016.80 整数关口，还是破了！
7 月 19 日，人民币兑美元汇率在岸、离岸汇率双双跌破6.8 关口，从 17 日开始，人民币兑美元汇率用了 3 天时间连破 10 道关口。
这离央行正副行长表态有信心维持人民币汇率稳定仅过了半月。
而 7.19 日的大跌，也显示了多重压力之下，央行对汇率贬值的容忍度进一步提高。
02资本是无国界的，资本在国别之间的流动依据于货币含金量的高低。
资本的流向取决于国别之间货币含金量的不同，汇率的波动是一国货币含金量的反馈，却不是唯一。
决定货币含金量还有利率、汇率预期。
那么很显然，利率下滑、汇率下滑、汇率看跌预期的攀升都将导致资本流向的改变。
股市可见一斑，央行降准释放 7000 亿、上周放水 6000亿，都未形成对股市的助推。
反成为资金外流的助推，汇率贬值则是资金外流的直观加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
表现。
苏州，7 月 16 日，欧姆龙精密电子（苏州）有限公司发布公告，宣布欧姆龙苏州工厂将从 7 月 16 日起进入整体永久停工停产，并开展员工安置工作。
笔者于 7.4 日第一波汇率急贬时发文《结构性杠杆置换或将戛然而止，重回全面去杠杆》中总结汇率压力的出清或将有两种方案：1） 急速跳贬，使得资金来不及出逃，同时伴随大幅加息，稳定货币含金量以维持国内金融环境的稳定。
但需考虑国内经济环境是否能承受大幅加息。
2） 小幅急贬——使得资金没有时间出逃——拉升汇率管理预期——打爆空头及打消居民换汇想法——形成某一区间的双向波动——等待预期稳定——小幅急贬——循环。
需考虑是否有足够的外储存量用以管理预期，优点为加息压力较小，加息压力可逐步释放。
目前来看央行选择了第二种，但在外部压力之下步伐更急。上一波贬值预期尚未完全稳定，第二轮小幅急贬来袭。
目前来看，央行仍会适时拉升汇率管理预期。
但显然，两轮小幅急贬之间间隔仅半月已经强化了贬值预期。
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央行四大目标中，“资本的流入流出保持稳定”将经受考验。
资本的流向还来自于经济基本面的影响。
如果经济基本面良好，为资本提供的盈利预期大于利率和汇率的损失。资本的趋利性仍将引导资金进入。